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人二倍体狂犬疫苗稳健增长，员工持股计划彰显发展信心—康华生物（300841SZ）公司事件点评报告

核心要点

1. 业绩爆发式增长
   截至2024年上半年，康华生物实现营收74亿元（同比增长1681%），归母净利润307亿元（同比增长2351%），扣非净利润309亿元（同比增长3226%）。其中，人二倍体狂犬疫苗贡献85.68%的收入，Q2单季收入同比增长2060%，环比增长3801%，显示疫苗业务加速放量。

2. 技术出海与授权收入
   重组六价诺如病毒疫苗通过与HilleVax签署独家授权协议实现技术出海，首付款1500万美元，并有望通过后续里程碑获得更高收益。该授权显著增厚公司营收与利润。

3. 员工持股计划与信心彰显
   公司推出员工持股计划，以每股30元回购股份授予高管及核心骨干，存续期36个月，并设置较高业绩考核指标（2024年净利润或营收增速需不低于20%），显示长期发展信心。

4. 盈利预测与估值
   预计2024-2026年归母净利润分别为714亿、794亿、908亿元，对应PE分别为93、84、73倍。鉴于公司人二倍体疫苗先发优势及技术出海进展，首次给予“买入”评级。

风险提示
产品推广不及预期、政策变动、研发延迟及行业竞争加剧等风险需关注。

关键数据

• 人二倍体狂犬疫苗占营收85.68%，批签发量虽短期下滑，但Q2销售放量。
• 研发投入同比减少，但技术授权收入显著提升。
• ROE从145%（2023A）上升至192%（2026E），盈利能力持续增强。