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人二倍体狂犬疫苗公司2022年半年度总结

核心内容概述

本报告总结了公司2022年上半年的经营业绩、在研项目进展及未来盈利预测。公司作为人二倍体狂犬疫苗领域的领先企业，其核心业务持续增长，同时积极拓展第二曲线，如宠物狂犬疫苗市场，以增强未来增长潜力。公司财务表现稳健，盈利能力和运营效率稳步提升，投资评级为“增持”。

主要观点

• 业绩表现稳健：2022年1-6月，公司实现营业收入6.6亿元，同比增长19.53%；归母净利润3.2亿元，同比增长25.18%；扣非归母净利润3.0亿元，同比增长23.60%。
• 人二倍体狂犬疫苗增速回升：上半年人二倍体狂犬疫苗营收达6.5亿元，占总营收的97.8%；二季度营收增速回升至21.58%，显示产能释放和市场拓展效果显著。
• 毛利率与净利率提升：利润端增速高于收入端，主要得益于毛利率提升1.7个百分点，净利率提升2.85个百分点，以及销售费用率下降4.34个百分点。
• 批签发数量大幅增长：22H1人二倍体狂犬疫苗批签发数量达389.77万支，同比增长151.11%，达到2021年全年数量的81%。
• 产能持续释放：公司当前环评产能为每年500万剂，未来总产能有望提升至1100万剂，进一步增强市场竞争力。
• 研发管线稳步推进：公司共有9个在研项目，包括六价诺如病毒疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗和四价鼻喷流感疫苗等，均已进入临床试验申报阶段，有望在2022年下半年进入临床I期。
• 宠物狂犬疫苗市场启动：宠物狂犬疫苗“希利斯”已开启销售，预计2022年即可为公司带来收入增量。
• 盈利预测乐观：预计2022~2024年营业收入分别为20.68亿元、29.19亿元、34.96亿元，年均复合增长率（CAGR）约为28%；归母净利润分别为8.69亿元、12.98亿元、15.74亿元，增速分别为4.78%、49.33%、21.28%。
• 估值持续走低：对应PE分别为15.64倍、10.47倍、8.63倍，显示市场对公司未来成长性认可度提高。

关键信息

财务表现

产能与市场表现

• 人二倍体狂犬疫苗上半年营收占比高达97.8%，显示其为核心业务。
• 批签发数量同比增长151.11%，达到2021年全年数量的81%。
• 新车间投产是产能释放的主要驱动因素，未来总产能有望达到1100万剂。

研发进展

• 共有9个在研项目，其中六价诺如病毒疫苗已完成临床前研究。
• ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗和四价鼻喷流感疫苗已进入临床试验申报阶段，有望2022H2进入临床I期。
• 宠物狂犬疫苗“希利斯”已启动销售，预计2022年将带来收入增量。

财务结构与运营效率

• 资产负债率较低，2022E为11%，显示公司财务结构稳健。
• 流动比率和速动比率持续提升，分别为6.07倍和5.72倍，表明短期偿债能力增强。
• 销售费用率下降至31%，管理费用率稳定在7%，整体费用控制良好。
• 毛利率和净利率持续提升，分别为94%和42%，显示盈利能力增强。

风险提示

• 疫情反复可能影响接种和物流，从而对业绩产生不利影响。
• 宠物狂犬疫苗推广不及预期可能影响新增收入贡献。

投资评级

• 公司评级：增持（维持）
• 行业评级：看好（相对表现优于市场）

总结

公司人二倍体狂犬疫苗业务在2022年上半年实现稳健增长，产能释放和市场拓展推动营收和利润双升。研发管线持续推进，第二曲线宠物狂犬疫苗市场有望在年内贡献增量。盈利预测显示公司未来三年业绩持续增长，估值逐步走低，投资价值凸显。公司财务结构稳健，费用控制良好，具备较强的盈利能力和市场竞争力。尽管存在疫情反复和推广风险，但整体发展态势积极，投资前景良好。