20210422-东北证券-康华生物-300841.SZ-人二倍体狂苗放量_业绩持续高增长_4页_663kb

报告摘要

康华生物（300841）公司点评总结

核心内容

康华生物是一家专注于生物制品和医药生物领域的公司，其核心产品为人二倍体狂犬病疫苗（简称“人二倍体狂苗”）。2020年度和2021年第一季度的业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，体现出公司产品在市场上的强劲需求和良好的盈利能力。公司当前处于快速发展阶段，未来增长潜力被看好。

主要观点

业绩高增长：2020年公司实现营业收入10.39亿元，同比增长87.26%；归母净利润4.08亿元，同比增长118.57%。2021年第一季度，公司营收同比增长50.96%，归母净利润同比增长54.91%。
核心产品放量：人二倍体狂苗是公司主要收入来源，2020年贡献营收10亿元，同比增长85.96%。其批签发量达到370.36万支，同比增长55.76%，批签发占比达4.71%。
终端覆盖率提升：截至2020年底，公司已覆盖疾控中心1667个、接种点3400个，终端覆盖率持续提升。
新产能建设：公司正在推进多个项目以提升产能，包括病毒性疫苗二车间（年产能200万支）和温江疫苗生产基地一期及研发中心建设项目，预计未来产能将逐步释放，支撑业绩增长。
盈利预测与估值：分析师预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.99亿元、8.83亿元和12.57亿元，对应PE分别为45.55倍、30.92倍和21.71倍，显示出估值逐步下降的趋势，但盈利增长预期良好。
投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为525元，预期未来6个月股价涨幅将超过市场基准15%以上。

关键信息

财务摘要

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	5.55	10.39	14.75	21.21	29.50
归母净利润（亿元）	1.87	4.08	5.99	8.83	12.57

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	93.9%	94.0%	94.0%	94.1%
净利润率	39.3%	40.6%	41.6%	42.6%
P/E（倍）	68.85	45.55	30.92	21.71
P/B（倍）	14.23	10.61	7.90	5.79
净资产收益率	20.7%	23.3%	25.5%	26.7%

股票数据

项目	2021/04/21
收盘价（元）	454.98
6个月目标价（元）	525.00
12个月股价区间（元）	101.33~951.50
总市值（亿元）	272.99
总股本（百万股）	60

现金流量表

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动净现金流量（亿元）	3.70	4.18	7.25	10.44
投资活动净现金流量（亿元）	-4.41	-1.28	-1.37	-1.33
融资活动净现金流量（亿元）	9.76	0	0	0
企业自由现金流（亿元）	3.02	7.05	9.48	13.58

风险提示

产品销售不及预期
业绩预测和估值判断不达预期

分析师简介

崔洁铭：东北证券医药组分析师，复旦大学物理化学博士，华南理工大学化学工程与工艺本科，具有5年证券研究从业经历。

投资评级说明

买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

重要声明

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总结

康华生物凭借其核心产品人二倍体狂苗的强劲市场表现和持续放量，实现了2020年和2021年第一季度的业绩高增长。随着新产能的逐步释放和终端覆盖率的提升，公司未来增长潜力较大。分析师对公司的盈利前景持乐观态度，预计2021-2023年归母净利润将稳步增长，给予“买入”评级。然而，市场风险如产品销售不及预期仍需关注。

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