建筑装饰行业2017年业绩前瞻：业绩订单稳健增长，板块估值处于低位-20180225-广发证券-23页-1mb

建筑装饰行业2017年业绩前瞻总结

核心内容

2017年建筑装饰行业整体业绩稳健增长，81家公司披露业绩情况，合计归母净利中值约298亿元，同比增长41%。其中，专业工程和园林工程板块增速显著，分别达到48.9%和48.6%。板块整体盈利增长确定性较高，仅有5家公司预亏，76家预盈，且67家业绩预增，9家预减。

主要观点

• 行业整体表现：2017年建筑装饰行业业绩增长显著，板块估值处于历史低位，存在修复空间。
• 板块分化明显：房建、基建、专业工程、园林等板块均实现不同程度的增长，其中基建和园林板块增速最快。
• 投资建议：建议关注低估值建筑蓝筹，尤其是业绩增长稳定、订单充足的龙头企业，如中国建筑、金螳螂、中材国际、东方园林等。
• 政策支持：PPP模式、生态文明建设、长租公寓、全装修、一带一路等政策为行业带来增长动力。

关键信息

业绩增长情况

• 整体业绩：81家建筑装饰公司17年合计归母净利中值约298亿元，同比增长41%。
• 板块表现：
  • 房建板块：归母净利同比增长36%。
  • 基建板块：归母净利同比增长89%，主要受非经常性损益影响。
  • 装修装饰板块：归母净利同比增长13%，4家公司增速超预期。
  • 园林工程板块：归母净利同比增长49%，增速领先。
  • 专业工程板块：归母净利同比增长49%，中材国际、杭萧钢构表现突出。

订单情况

• 订单增长：建筑装饰行业整体订单充足，增速较快，各板块订单收入比均高于1。
• 板块订单增速：
  • 园林板块：订单增速达381%，订单收入比5.11。
  • 专业工程板块：订单增速62.94%，受益于装配式建筑和“一带一路”政策。
  • 装修装饰板块：订单增速较快，订单收入比基本在1.5倍以上。
  • 基建与房建板块：订单增速稳定，订单收入比约2.11。

公司表现

• 盈利规模：
  • 葛洲坝：盈利规模居首，预计归母净利润中值为43.9亿元。
  • 中铁工业：盈利增速最快，同比增长659%。
• 盈利增速：
  • 龙建股份、东湖高新、龙元建设、三维工程、东方新星等公司增速超预期。
• 亏损与预期偏差：
  • 5家公司预亏，15家公司业绩超预期，37家公司业绩不及预期。

投资主线

1. 地产产业链龙头：关注房建及装饰龙头公司，如中国建筑、金螳螂、东易日盛等，受益于地产投资超预期及行业集中度提升。
2. 专业工程公司：受益于装配式建筑及“一带一路”政策红利，如中材国际、杭萧钢构等，预计业绩持续增长。
3. 园林板块龙头：受益于生态文明建设及PPP模式推动，如东方园林、铁汉生态等，订单及业绩增速亮眼。

风险提示

• 国家宏观政策环境变化导致行业景气度下降。
• 固定资产投资增速下滑导致订单不达预期。
• 新业务转型不达预期，如互联网家装、环保、特色小镇等。

估值与行业评级

• 行业市盈率：当前建筑板块市盈率（TTM，整体法）为14.9倍，处于历史估值下10%分位。
• 行业评级：买入。

图表索引（关键数据）

• 图1：建筑公司业绩预告盈亏占比
• 图2：实现盈利建筑公司的业绩同比变化
• 图3：建筑公司净利润规模区间分布
• 图4：建筑公司净利润增速区间分布
• 图5：建筑公司净利润预期占比情况
• 图6：基础建设子板块17年预测盈利增速前五公司
• 图7：装修装饰子板块17年预测盈利增速前五公司
• 图8：园林工程子板块17年预测盈利增速前五公司
• 图9：专业工程子板块17年预测盈利增速前五公司
• 图10：全国房屋新开工面积增长情况
• 图11：全国房地产开发投资完成额情况
• 图12：全国基建固定资产投资情况
• 图13：基建PPP项目投资额不断增加
• 图14：装饰行业总产值近五年复合增长率
• 图15：公共装饰行业总产值近五年复合增长率
• 图16：住宅装饰行业总产值近五年复合增长率
• 图17：幕墙装饰行业总产值近五年复合增长率
• 图18：装饰装修行业企业数量逐年减少
• 图19：装饰装修行业企业年平均产值逐年提升
• 图20：PPP项目投资额不断攀升
• 图21：生态环境领域PPP投资额逐渐增加
• 图22：一带一路贸易指数情况

附录

• 表1：房屋建设板块盈利情况
• 表2：基础建设板块盈利情况
• 表3：装修装饰板块盈利情况
• 表4：园林工程板块盈利情况
• 表5：专业工程板块盈利情况
• 表6：重点房屋建设公司订单情况
• 表7：重点基础建设公司订单情况
• 表8：重点装修装饰公司订单情况
• 表9：重点园林公司订单情况
• 表10：重点钢结构公司订单情况
• 表11：重点国际工程承包公司订单情况
• 表12：重点公司推荐逻辑
• 表13：建筑行业公司2017年业绩预测表