建筑装饰行业三季度订单汇总分析：订单向各子行业龙头集中的趋势已非常明显-20191225-天风证券-17页_771kb

建筑装饰行业三季度订单汇总分析总结

核心内容概述

本报告分析了2019年第三季度建筑装饰行业及其子行业的订单情况，重点包括装饰、建筑央企、土木工程（路桥、对外工程、园林、钢结构）的订单数据与趋势。整体来看，行业受到房地产调控政策和经济环境的影响，新签订单普遍下滑，但行业集中度提升，龙头企业表现相对稳健。同时，建筑央企和部分土木工程子行业受益于政策支持，订单增长明显。

装饰行业订单情况

主要观点

• 整体趋势：2019年第三季度装饰行业新签订单同比下降5.11%，行业整体仍处于低迷期。
• 行业集中度提升：龙头公司如金螳螂、亚厦股份和全筑股份保持增长，而多数中小企业订单下滑严重。
• 业务分项表现：
  • 公装业务：占订单总额“半壁江山”，三季度出现下降。
  • 住宅装修：连续三个季度下降，成为行业低迷的主要原因。
  • 设计业务：持续小幅增长，但整体体量较小。

关键信息

• 龙头企业表现：金螳螂、亚厦股份、全筑股份等公司订单增长显著，主要得益于EPC业务的普及和客户资源的稳定。
• 订单保障系数：多数公司保障系数下降，但部分企业如高新发展、浙江交科、粤水电等仍保持高位，显示在手订单对收入的支撑作用。
• 中小公司困境：多数中小企业订单下降幅度较大，如宝鹰股份、奇信股份、弘高创意等，部分公司甚至出现负增长，主要由于资金链紧张和地产行业下行影响。

建筑央企订单情况

主要观点

• 政策利好：受益于基建补短板政策和“一带一路”战略，建筑央企三季度新签订单同比增长12.79%，其中中国铁建、中国中铁、中国中冶增长显著。
• 国内外订单：国内订单增长稳定，海外订单增长保持活力，尤其在“一带一路”政策推动下。
• 订单保障系数：多数央企保障系数提升，如中国中冶、中国能建、中国铁建等，显示其未来收入具备较好支撑。

关键信息

• 主要增长公司：中国铁建、中国中铁、中国中冶等公司新签订单增长显著，尤其中国铁建同比增长25.07%。
• 行业前景：随着2020年专项债提前下达，建筑央企有望继续受益，行业集中度提升趋势明显。
• 海外订单：中国铁建、中国中铁等公司海外订单增长显著，但中国建筑、中国电建海外订单有所下降。

土木工程行业订单情况

主要观点

• 马太效应明显：行业呈现两极分化，龙头公司订单增长稳定，中小企业则面临较大压力。
• 地区影响显著：不同地区公司订单表现差异较大，如成都高新区和长三角地区企业受益明显，而新疆地区企业如北新路桥订单表现较差。

关键信息

• 地方路桥公司：
  • 深交所公司：高新发展、浙江交科、粤水电等公司订单增长显著，而北新路桥、宏润建设订单大幅下滑。
  • 上交所公司：上海建工、隧道股份等公司订单增长稳定，但整体上交所公司订单增长乏力。
• 对外工程公司：中工国际订单增长最快，中材国际、中钢国际也有显著增长，受益于“一带一路”政策。
• 园林行业：受PPP监管和地方债务趋严影响，订单持续低迷，但部分公司通过股权转让等方式缓解压力，未来接单能力有望增强。
• 钢结构行业：受益于装配式建筑发展，新签订单同比增长41.02%，龙头企业如鸿路钢构、东南网架、精工钢构表现突出，订单保障系数上升。

投资建议

• 行业趋势：建筑装饰行业整体低迷，但龙头企业增长稳定，行业集中度提升。
• 投资方向：
  • 建筑央企：受益于政策利好，未来订单增长可期，维持“强于大市”评级。
  • 装饰行业：龙头公司具备较强抗周期能力，建议关注金螳螂、亚厦股份等。
  • 钢结构行业：受益于装配式建筑政策，订单增长显著，未来增长潜力较大。
  • 园林行业：订单低迷，但部分公司已开始转型，未来有望复苏。
• 风险提示：固定资产投资增速下滑、订单执行进度不及预期。

风险提示

• 宏观经济风险：固定资产投资增速放缓，影响整体行业订单增长。
• 政策风险：房地产调控政策和PPP项目监管对装饰及园林行业造成较大影响。
• 流动性风险：部分中小企业面临现金流压力，影响新签订单能力。

分析师声明

• 分析师信息：唐笑、岳恒宇、肖文劲等分析师提供报告，具有证券投资咨询执业资格。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资决策需独立评估。

表格与图表说明

• 表1-9：汇总了各子行业公司2019Q3与2018Q3订单数据、增长率及保障系数。
• 图1-19：展示了各行业订单增长趋势、保障系数变化及公司表现对比。

总结

建筑装饰行业在2019年第三季度整体表现低迷，新签订单同比下降，但行业集中度提升，龙头企业表现优于中小企业。建筑央企和部分土木工程子行业因政策利好而订单增长显著，尤其是受益于“一带一路”和基建补短板政策。钢结构行业因装配式建筑发展而订单增长较快，园林行业则因PPP项目监管和地产资金链紧张而订单低迷，但部分公司通过战略调整有望恢复增长。未来随着政策支持和专项债提前下达，行业集中度提升和强者恒强仍是主旋律，建议关注龙头企业。