20181029-天风证券-开元股份-300338.SZ-受原主业+IT业务拖累业绩同比减少6.64_个税改革利好成人培训发展_5页_591kb

开元股份（300338）2018年三季度总结

核心内容概述

开元股份在2018年前三季度实现营收9.81亿元，同比增长67.78%，但归母净利润同比减少6.64%，扣非归母净利润减少7.67%。公司EPS为0.30元。尽管营收增长显著，但净利润下滑主要受到传统制造业业务收入下降、子公司股权处置及IT培训业务亏损的影响。

主要观点与关键信息

营收增长驱动因素

• 职业教育业务增长迅猛：职业教育业务实现营业收入8.47亿元，同比增长109.51%，主要受益于赛道扩展、产品多样化及学员数量增加。
• 其他业务表现：制造业业务收入同比下降，导致整体净利润下滑。

净利润下滑原因

1. 制造业业务收入下降：子公司股权处置、资产清理对净利润产生负面影响。
2. 职业教育业务成本上升：运营费用增加、新增股权激励费用、IT培训业务较大亏损等，综合影响职业教育业务净利润同比增长13.99%。

毛利率与费用变化

• 毛利率提升：综合毛利率达到72.26%，同比增加4.63个百分点。
• 期间费用率上升：期间费用率53.07%，同比增加8.81个百分点，其中销售费用率27.36%，同比增加10.14个百分点。
• 管理费用率下降但绝对值上升：管理费用率22.09%，同比减少2.24个百分点，但绝对值增加85.17%，主要由于人员增加。
• 财务费用率上升：财务费用率3.62%，同比增加0.91个百分点，主要因贷款贴息和公司贷款利息增加。
• 净利润率下降：净利润率10.94%，同比减少8.56个百分点。

盈利预测与投资评级

• 下调盈利预测：公司2018-2020年的EPS分别由0.62元、0.84元、1.13元下调至0.53元、0.70元、0.88元。
• 当前股价对应PE：分别为14倍、11倍、8倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司有望成为职业教育市场第一梯队企业。

业务发展与战略调整

恒企教育发展

• 全国布局：恒企教育在全国近150个城市设立近400所连锁校区（包括加盟校区）。
• 课程优化：丰富“猎才计划”课程，优化“卓越计划”课程，新增财数据分析认证、CMA/CFO实战培训课程等。
• 组织与产品重构：2018年上半年对牵引力教育IT培训进行组织、模式、产品、校区、资源等全面重构，以提升业绩表现。

中大英才情况

• 品牌影响力：旗下“中大网校”在国内教育培训行业有较高知名度和良好口碑。
• 课程与服务：持续丰富课程内容，提升用户满意度。

业务调整

• 剥离传统业务：公司启动原有制造业务剥离，设立全资子公司开元有限，逐步将制造业务及相关子公司转移。
• 注销计划：计划2018年底前注销控股孙公司北京冶联科技，并推动应收账款回收。

风险提示

• 开店速度不及预期：可能影响整体营收增长。
• 原有传统业务拖累：制造业业务可能继续影响净利润表现。

财务数据摘要

财务比率分析

投资建议

• 维持买入评级：基于公司在全国职业教育市场的布局及战略调整，预计未来几年公司有望实现稳健增长。
• 关注风险因素：开店速度不及预期及原有传统业务可能继续拖累业绩。

股价走势与分析师信息

• 股价走势：图表显示公司股价波动情况。
• 分析师：刘章明、张璐芳、孙海洋，分别具有证券投资咨询执业资格。

结论

开元股份在2018年前三季度表现出强劲的营收增长，但净利润受多种因素影响而下滑。公司通过职业教育业务的扩张和传统业务的调整，努力实现转型，未来增长潜力较大。尽管存在一定的风险，但公司仍被给予买入评级，预计未来三年EPS逐步提升，市盈率逐步下降，投资价值逐步显现。