20160302-招商证券-有色金属_基本金属专题报告_聚焦供给侧改革标的_更易获得相对收益_31页_1mb

基本金属专题报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2016年基本金属行业，特别是锌和铝行业，分析了供给侧改革对行业的影响及投资机会。报告指出，当前市场环境为有色投资提供了较好的时机，包括供给侧改革的推进、基本金属价格低位反弹以及中国货币宽松政策的实施。

主要观点

1. 供给侧改革是投资大风口

• 供给侧改革已成为2016年政策重点，旨在化解产能过剩，推动行业优化重组。
• 政策持续出台，包括专项资金征收、金融支持政策以及“僵尸企业”退出方案，标志着改革进入实施阶段。
• 改革对锌、铝等行业影响显著，有助于提升行业盈利能力和市场竞争力。

2. 锌价反弹支撑

• 全球锌行业正经历主动有序的减产，国内民营小矿关闭，海外三大锌精矿企业预计减产78万吨，占全球需求6%。
• 国内外主要锌企业资本开支自2013或2014年达到峰值后逐步下降，表明行业处于调整期。
• 全球资金流入锌行业，叠加3、4月传统消费旺季，支撑锌价反弹，预计反弹幅度约为20%。
• 推荐关注中金岭南和驰宏锌锗，这两家公司具备较高的弹性，且资源自给率高。

3. 铝行业减产效果显现

• 电解铝行业面临严重的产能过剩，2015年国内铝产量开始同比负增长，表明去产能已初见成效。
• 铝价反弹，但复产仍需时间，由于复产成本高及铝价尚未达到成本线，短期内难以全面恢复。
• 推荐关注A股云铝股份和中孚实业，这两家公司具备较高的弹性，且有望在铝价反弹中受益。

关键信息

供给侧改革进展

• 中央经济工作会议将供给侧改革列为2016年重点任务。
• 财政部和央行等八部委已出台多项政策，支持供给侧改革，包括专项资金征收和信贷支持。
• 工信部设立两年1000亿专项奖补资金，用于员工安置。

锌行业分析

• 2015年国内锌精矿产量同比大幅下降10.5%，精炼锌产量同比下降10.0%。
• 锌价跌破90分位现金成本线，表明行业处于亏损边缘，但仍有反弹空间。
• 国内锌精矿加工费下降，库存处于低位，显示行业供需关系紧张。
• 中金岭南和驰宏锌锗作为锌行业龙头，具备较强的盈利能力与增长潜力。

铝行业分析

• 2015年国内电解铝产量同比增加，但开工率低，产能过剩严重。
• 铝价虽有反弹，但尚未达到复产成本线，复产仍需时间。
• 云铝股份和中孚实业具备较高的弹性，有望在铝价反弹中获得较好收益。

标的推荐

风险因素

• 大盘系统性风险
• 供给侧改革进度低于预期

图表与数据支持

• 国内锌精矿产量与精炼锌产量数据表明行业持续减产
• 全球锌供需平衡表显示供需关系紧张
• 国内锌下游企业开工率走势图表明需求即将回暖
• 电解铝产能变化数据表明去产能已初见成效
• 铝库存处于低位，显示市场供需关系紧张

投资评级

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

结论

本报告认为，锌和铝行业在供给侧改革背景下具备较好的投资机会。锌行业因减产和需求回暖，有望迎来价格反弹；铝行业则因去产能效果显现，短期内复产难度较大，但未来有望受益于价格反弹。推荐关注中金岭南、驰宏锌锗、云铝股份和中孚实业等标的，以获取较高的相对收益。同时，报告提醒投资者注意系统性风险和供给侧改革进度不及预期的风险。