20160302-广发证券-煤炭行业月度分析报告_3月关注供需恢复_供给侧改革或持续发酵_22页_1mb

煤炭行业月度分析报告总结

核心内容概览

• 2月市场表现：煤炭板块整体上涨4.2%，跑赢上证综指和沪深300分别为6.0个百分点和6.5个百分点。
• 3月市场关注点：产量预计显著回升，下游采购积极性或有所恢复；但受安全检查及需求疲软影响，复产压力可能不大。
• 市场预测：动力煤价以持稳为主，焦煤价格仍有下行压力；无烟煤价格或保持稳定。
• 行业观点：供给侧改革仍是16年最大主题，关注国企龙头及弹性较大的公司。
• 风险提示：供给侧改革低于预期，各煤种价格继续下跌。

主要观点

2月市场回顾

• 煤价上涨：港口动力煤价持续上涨，产地煤价稳中有涨，部分区域煤种价格上涨5元/吨。
• 进出口情况：1月煤炭进口量环比下跌13.67%，同比下跌9.24%；进口煤价优势减弱。
• 产销量变化：12月全国煤炭产量同比下跌0.5%，累计同比降3.5%。
• 下游需求：2月钢价上涨4.3%，焦炭价格稳中有跌，水泥价格环比下降1.7%。
• 库存情况：港口库存和电厂库存均有所上涨，电厂可用天数约20天。

3月市场预测

• 产量回升：3月煤矿复产，预计原煤产量环比上涨22%，但受两会及流动资金影响，部分中小矿井仍可能停产。
• 需求恢复：3月基建旺季来临，粗钢产量预计环比上涨10.7%，下游采购积极性可能回升。
• 价格趋势：动力煤价以持稳为主，焦煤价格仍有压力，无烟煤价格或保持弱势。

关键信息

价格表现

• 动力煤：2月24日秦皇岛5500大卡平仓价为380元/吨，较1月上涨2.70%。
• 炼焦煤：部分地区价格上涨5元/吨，长治地区喷吹煤下跌10元/吨。
• 无烟煤：价格保持稳定。
• 国际煤价：RB、ARA、NEWC指数分别上涨1.18%、3.91%、6.97%。

供需分析

• 供给端：3月煤矿复产，但受安全检查及流动资金影响，产量回升可能有限。
• 需求端：3月下游采购积极性或有所恢复，但需求疲软仍是制约因素。
• 进口影响：进口煤炭保持低位，进口冲击或持续减缓。

行业趋势

• 供给侧改革：政策持续发酵，去产能及资金支持政策推动行业调整。
• 行业评级：整体评级为“持有”，部分公司如永泰能源、兖州煤业、阳泉煤业、潞安环能、中国神华等被推荐为“买入”或“谨慎增持”。

重点公司推荐

风险提示

• 供给侧改革低于预期：政策落实效果不及预期可能影响行业复苏。
• 煤价下跌风险：各煤种价格继续下跌可能对板块造成压力。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

图表索引

• 图1：2月煤炭板块上涨4.2%，跑赢沪深300 6.5个百分点
• 图2：动力煤、无烟煤、炼焦煤板块分别上涨2.5%、8.1%、5.7%
• 图3：2月煤炭开采III指数较上月上涨4.2%
• 图4：目前煤炭开采板块的PB约1.12倍
• 图5：2006-2015年煤炭开采板块3月表现平稳，10年中6次跑赢大盘
• 图6：2月24日秦皇岛5500大卡平仓价为380元/吨，较1月上涨2.70%
• 图7：2月产地动力煤价运行平稳
• 图8：2月安徽部分地区动力煤品质上涨5元/吨
• 图9：2月山东部分地区焦煤品种上涨5元/吨
• 图10：2月全国其他地区焦煤价格运行平稳
• 图11：2月长治地区喷吹煤下跌10元/吨
• 图12：2月无烟煤价格保持稳定
• 图13：2月RB、ARA和NEWC指数月分别上涨1.18%、3.91%和6.97%
• 图14：2月进口动力煤价格优势略有上涨
• 图15：2月进口炼焦煤价格优势有所减小
• 图16：1月进口煤炭同比下跌9.24%，环比下跌13.67%
• 图17：1月除褐煤外，其余煤种进口量均环比下跌
• 图18：1-12月山西省煤炭累计产量同比增长5.4%
• 图19：1-12月内蒙古煤炭累计产量同比下降8.1%
• 图20：1-12月陕西煤炭累计产量同比下降1.7%
• 图21：2月钢价综合指数环比上涨4.3%
• 图22：2月焦炭价格稳中有跌
• 图23：2月全国水泥均价环比下降1.7%
• 图24：12月全国火电发电量同比下降6.5%
• 图25：12月粗钢产量同比下降5.2%
• 图26：12月水泥产量同比下降3.7%
• 图27：10月尿素产量同比上涨6.2%
• 图28：1月20日全国重点电厂库存为7271万吨
• 图29：2月26日六大电厂库存上涨11.0%
• 图30：12月国有重点煤矿库存环比下跌8.7%
• 图31：12月北方七港煤炭发运量同比上涨12.6%

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