20160302-广发证券-煤炭行业月度分析报告：3月关注供需恢复，供给侧改革或持续发酵_23页_1mb

煤炭行业月度分析报告总结

核心内容

本报告分析了2016年2月及3月煤炭行业的市场表现、供需情况、价格走势以及政策背景，同时提供了行业评级和重点公司推荐。

主要观点

2月市场表现

• 煤炭板块在2月上涨 4.2%，跑赢上证综指 6.0个百分点 和沪深300 6.5个百分点。
• 各子板块普遍上涨，其中无烟煤涨幅最大（8.1%），动力煤（2.5%）、炼焦煤（5.7%）也有所上涨。
• 煤炭板块的 PB 约为 1.12倍，高于银行板块，低于其他行业。

3月市场展望

• 3月煤矿将逐步复产，预计原煤产量环比上涨 22%（历史平均）。
• 下游需求有望改善，特别是基建旺季来临，粗钢产量环比上涨 10.7%。
• 由于节后煤矿复产情况不佳，港口煤炭调入量偏少，现货资源偏紧，预计动力煤价以 持稳为主。
• 炼焦煤价格仍有压力，主要因下游采购意愿不强和库存消化。
• 无烟煤价格预计保持稳定，供需仍呈供大于求。

关键信息

市场表现

• 2月煤炭板块跑赢大盘，主要受益于供给侧改革预期升温。
• 2月煤炭开采III指数上涨 4.2%，与市场整体趋势形成对比。

价格走势

• 港口动力煤：2月24日秦皇岛5500大卡平仓价为 380元/吨，较1月上涨 2.70%。
• 产地煤价：山东、安徽部分地区动力煤、焦煤价格小幅上涨，其他地区保持稳定。
• 进口煤价：1月煤炭进口量环比下跌 13.67%，同比下跌 9.24%。
• 国际煤价：RB、ARA和NEWC指数分别上涨 1.18%、3.91% 和 6.97%。

产量与库存

• 12月全国煤炭产量同比下跌 0.5%，累计同比降 3.5%。
• 山西产量同比增长 5.4%，内蒙古同比下降 8.1%，陕西同比下降 1.7%。
• 1月全国重点电厂库存为 7271万吨，可用天数为 20天。
• 2月六大电厂库存上涨 11.0%，达 1221万吨。

下游需求

• 2月钢价上涨 4.3%，但焦炭价格稳中有跌。
• 12月火电发电量同比下跌 6.5%，粗钢产量同比下跌 5.2%，水泥产量同比下跌 3.7%。
• 10月尿素产量同比上涨 6.2%。

政策与改革

• 供给侧改革是2016年最大的主题，相关政策如《关于征收工业企业结构调整专项资金有关问题的通知》和《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》陆续出台。
• 政策力度和执行效果将影响行业去产能进程。

重点公司推荐

• 推荐公司：西山煤电、盘江股份、阳泉煤业、潞安环能、中国神华等国企龙头。
• 谨慎推荐公司：神火股份、国投新集、恒源煤电等。
• 持有公司：靖远煤电、远兴能源、平庄能源、昊华能源、陕西煤业、平煤股份、开滦股份等。

行业评级

• 买入：中国神华、兖州煤业、禾嘉股份、阳泉煤业、盘江股份、安源煤业、山煤国际。
• 持有：靖远煤电、远兴能源、平庄能源、昊华能源、陕西煤业、平煤股份、开滦股份。
• 谨慎增持：冀中能源、神火股份、国投新集。
• 风险提示：供给侧改革低于预期；各煤种价格继续下跌。

图表索引

• 图1：2月煤炭板块上涨 4.2%，跑赢沪深300 6.5%
• 图2：动力煤、无烟煤、炼焦煤板块分别上涨 2.5%、8.1%、5.7%
• 图3：2月煤炭开采III指数较上月上涨 4.2%
• 图4：煤炭开采板块的PB约 1.12倍
• 图5：2006-2015年煤炭开采板块3月表现平稳，10年中6次跑赢大盘
• 图6：2月24日秦皇岛5500大卡平仓价为 380元/吨，较1月上涨 2.70%
• 图7：2月产地动力煤价运行平稳
• 图8：安徽部分地区动力煤品质上涨 5元/吨
• 图9：山东部分地区焦煤品种上涨 5元/吨
• 图10：全国其他地区焦煤价格运行平稳
• 图11：长治地区喷吹煤下跌 10元/吨
• 图12：无烟煤价格保持稳定
• 图13：2月RB、ARA和NEWC指数分别上涨 1.18%、3.91% 和 6.97%
• 图14：进口动力煤价格优势略有上涨
• 图15：进口炼焦煤价格优势有所减小
• 图16：1月煤炭进口量同比下跌 9.24%，环比下跌 13.67%
• 图17：1月除褐煤外，其余煤种进口量均环比下跌
• 图18：山西省煤炭累计产量同比增长 5.4%
• 图19：内蒙古煤炭累计产量同比下降 8.1%
• 图20：陕西省煤炭累计产量同比下降 1.7%
• 图21：2月钢价综合指数环比上涨 4.3%
• 图22：2月焦炭价格稳中有跌，安泰下跌 10元/吨
• 图23：2月水泥均价环比下降 1.7%
• 图24：12月火电发电量同比下跌 6.5%
• 图25：12月粗钢产量同比下跌 5.2%
• 图26：12月水泥产量同比下跌 3.7%
• 图27：10月尿素产量同比上涨 6.2%
• 图28：1月20日全国重点电厂库存为 7271万吨
• 图29：2月26日六大电厂库存上涨 11.0%
• 图30：12月国有重点煤矿库存环比下跌 8.7%
• 图31：12月北方七港煤炭发运量同比上涨 12.6%

行业观点总结

• 供给侧改革是推动煤炭板块上涨的主要因素。
• 3月市场关注节后供需恢复，预计产量回升，但需求改善有限。
• 煤价短期以平稳为主，中长期仍需关注政策执行效果及市场基本面变化。
• 建议关注国企龙头及具有弹性优势的公司。