20160302-招商证券-有色金属：基本金属专题报告：聚焦供给侧改革标的，更易获得相对收益_1mb

文档总结

核心内容

本报告聚焦于基本金属行业，特别是锌和铝行业在供给侧改革背景下的投资机会。报告指出，供给侧改革、基本金属价格低位反弹以及中国货币政策宽松，为有色金属行业提供了较好的投资时间点。同时，报告分析了锌、铝行业的供需变化、价格走势及企业盈利能力，并推荐了相关标的。

主要观点

1. 供给侧改革推动行业优化

• 供给侧改革是2016年投资大风口，政策持续出台，企业优胜劣汰加速。
• 钢铁、煤炭等行业已进入去产能阶段，有色金属行业也将面临类似改革。
• 政策支持包括设立专项奖补资金、优化信贷投放等，以促进企业退出和重组。

2. 锌行业具备反弹潜力

• 全球锌行业减产：2016年海外三大锌精矿企业（嘉能可、Teck、五矿资源）计划减产78万吨，占全球需求量6%。
• 国内锌行业减产：2015年国内锌精矿产量同比下降10.5%，精炼锌产量也出现下滑。
• 锌价低位反弹：锌价已跌破90分位现金成本线，但资金流入和需求旺季（3、4月）支撑价格反弹。
• 推荐标的：中金岭南、驰宏锌锗，因其具备较强的弹性，未来锌价反弹预期为20%左右。

3. 铝行业减产效果显现

• 电解铝产能过剩：2013-2015年国内电解铝开工率仅为75-80%，产能过剩严重。
• 国内铝产量减产：2016年1月国内电解铝产量同比下降4%，表明去产能政策已初见成效。
• 铝价反弹预期：铝价反弹预期为10-20%，企业盈利有望恢复。
• 推荐标的：云铝股份、中孚实业，因其具备较强的弹性。

关键信息

供给侧改革进展

• 政策层面：中央经济工作会议将供给侧改革置于核心位置，去产能是首要任务。财政部和央行等八部委相继出台政策支持去产能。
• 实施层面：发改委和工信部制定“僵尸企业”退出方案，设立1000亿元专项奖补资金用于员工安置。

行业供需分析

• 全球锌供应：2016年全球锌供应预计为14610万吨，同比增长4.5%。
• 全球锌需求：2016年全球锌需求预计为14800万吨，同比增长3.7%。
• 全球铝供应：2016年全球铝供应预计为61200万吨，同比增长7%。
• 全球铝需求：2016年全球铝需求预计为58600万吨，同比增长4.6%。
• 供需平衡：2016年锌供需平衡为-180万吨，铝供需平衡为1010万吨。

企业盈利能力分析

• 锌行业：国内铜、铅锌采选行业毛利率下滑至5-10%，冶炼行业毛利率仅1%。
• 铝行业：铝冶炼行业毛利率为-1%，企业盈利水平较低，需依赖价格反弹恢复。

标的选择标准

• 锌行业：推荐中金岭南、驰宏锌锗，因其具备较强的盈利能力弹性。
• 铝行业：推荐云铝股份、中孚实业，因其具备较强的复产潜力和盈利能力弹性。

风险因素

• 大盘系统性风险：市场整体波动可能影响行业表现。
• 供给侧改革进度低于预期：政策执行力度不足可能导致行业复苏延迟。

行业与公司评级

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，指数有望跑赢基准。
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
• 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准。

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于基准指数5-20%之间。
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

结论

锌、铝行业在供给侧改革和全球减产背景下，具备价格反弹的潜力。中金岭南、驰宏锌锗、云铝股份、中孚实业等企业因具备较强的盈利能力弹性和复产潜力，被推荐为投资标的。投资者应关注政策执行进度和行业基本面变化，以把握投资机会。