20160302-广发证券-煤炭行业月度分析报告：3月关注供需恢复，供给侧改革或持续发酵_1mb

煤炭行业月度分析报告总结

核心内容概览

• 2月市场表现：煤炭板块上涨4.2%，跑赢上证综指和沪深300分别为6.0和6.5个百分点。
• 3月市场展望：关注节后供需恢复，预计3月原煤产量环比上涨22%，下游采购积极性可能有所恢复。
• 市场趋势：港口煤价持续上涨，产地煤价稳中有涨；进口煤炭保持低位，政策对供给侧改革支持明显。
• 行业观点：供给侧改革是2016年最大主题，关注国企龙头及弹性较大的公司。
• 风险提示：供给侧改革低于预期、煤价继续下跌。

主要观点

2月市场回顾

• 煤价走势：
  • 港口煤价持续上涨，秦皇岛5500大卡平仓价上涨2.70%。
  • 产地煤价稳中有涨，部分区域如山东、安徽上涨5元/吨。
  • 无烟煤价格保持稳定。
• 进出口情况：
  • 1月煤炭进口量环比下跌13.67%，同比下跌9.24%。
  • 国际煤价普遍上涨，进口煤价优势减弱。
• 产销量：
  • 12月全国煤炭产量同比下跌0.5%，累计同比下降3.5%。
  • 山西省产量增长5.4%，内蒙古和陕西产量分别下降8.1%和1.7%。
• 下游需求：
  • 2月钢价上涨4.3%，焦炭价格稳中有跌。
  • 水泥价格环比下跌1.7%，火电发电量同比下跌6.5%。
• 库存情况：
  • 港口库存和电厂库存上涨，电厂可用天数约20天。
  • 国有重点煤矿库存环比下跌8.7%，同比上涨16.0%。

3月市场预测

• 需求预测：
  • 动力煤需求季节性回升，火电发电量环比上涨约20.9%。
  • 炼焦煤采购积极性有望恢复，粗钢产量环比上涨约10.7%。
• 供给预测：
  • 3月原煤产量预计有显著回升，但受两会安全检查和流动资金影响，产量可能受限。
  • 进口煤炭保持低位，进口冲击或持续减缓。
• 价格预测：
  • 动力煤价持稳为主，港口煤价受库存紧张支撑。
  • 炼焦煤价格仍有压力，下游观望情绪浓厚。
  • 无烟煤价格可能维持弱势。

关键信息

• 政策支持：供给侧改革政策持续出台，如《关于征收工业企业结构调整专项资金有关问题的通知》和《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》。
• 公司推荐：关注国企龙头公司如西山煤电、盘江股份、阳泉煤业、潞安环能、中国神华等，因其具备煤种和盈利优势。
• 投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 风险提示：
  • 供给侧改革低于预期。
  • 各煤种价格继续下跌。

图表索引

• 图1：2月煤炭板块上涨4.2%，跑赢沪深3006.5个百分点。
• 图2：动力煤、无烟煤、炼焦煤板块分别上涨2.5%、8.1%、5.7%。
• 图3：2月煤炭开采III指数上涨4.2%。
• 图4：目前煤炭开采板块的PB约1.12倍。
• 图5：2006-2015年煤炭开采板块3月表现平稳，6次跑赢大盘。
• 图6：2月24日秦皇岛5500大卡平仓价上涨2.70%。
• 图7：2月产地动力煤价运行平稳。
• 图8：2月安徽部分地区动力煤上涨5元/吨。
• 图9：2月山东部分地区焦煤上涨5元/吨。
• 图10：全国其他地区焦煤价格运行平稳。
• 图11：长治地区喷吹煤下跌10元/吨。
• 图12：2月无烟煤价格保持稳定。
• 图13：RB、ARA和NEWC指数分别上涨1.18%、3.91%和6.97%。
• 图14：进口动力煤价格优势略有上涨。
• 图15：进口炼焦煤价格优势有所减小。
• 图16：1月进口煤炭同比下跌9.24%，环比下跌13.67%。
• 图17：1月除褐煤外，其余煤种进口量均环比下跌。
• 图18：1-12月山西省煤炭累计产量增长5.4%。
• 图19：1-12月内蒙古煤炭累计产量下降8.1%。
• 图20：1-12月陕西煤炭累计产量下降1.7%。
• 图21：2月钢价综合指数上涨4.3%。
• 图22：2月焦炭价格稳中有跌。
• 图23：2月全国水泥均价环比下降1.7%。
• 图24：12月火电发电量同比下跌6.5%。
• 图25：12月粗钢产量同比下跌5.2%。
• 图26：12月水泥产量同比下跌3.7%。
• 图27：10月尿素产量同比上涨6.2%。
• 图28：1月20日全国重点电厂库存减少87万吨。
• 图29：2月26日六大电厂库存上涨11.0%。
• 图30：12月国有重点煤矿库存环比下跌8.7%。
• 图31：12月北方七港煤炭发运量同比上涨12.6%。

行业观点

• 供给侧改革：作为2016年最大的主题，政策支持力度大，预计后期板块机会将来自政策落实及执行。
• 需求端：尽管有补库存需求的预期，但实体需求难以明显回升，需求端仍是制约煤价的重要因素。
• 公司推荐：建议关注具有煤种优势及盈利能力的国企龙头，如中国神华、兖州煤业、西山煤电等。

投资建议

• 关注：供给侧改革政策及执行力度，以及下游需求改善。
• 重点公司：西山煤电、盘江股份、阳泉煤业、潞安环能、中国神华等。
• 评级说明：
  • 买入：预期股价强于大盘10%以上。
  • 持有：预期股价变动介于-10%～+10%。
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%。

风险提示

• 供给侧改革政策执行力度不足。
• 各煤种价格继续下跌。

报告信息

• 分析师：
  • 安鹏：S0260512030008，021-60750610，anpeng@gf.com.cn
  • 沈涛：S0260512030003，010-59136693，shentao@gf.com.cn
• 联系人：姚遥，021-60750610，gfyaoyao@gf.com.cn
• 报告日期：2016-03-02
• 行业评级：持有
• 前次评级：持有