20191205-粤开证券-建筑装饰行业研究框架_48页_1mb

建筑装饰行业研究框架总结

行业概述

建筑装饰行业作为国民经济的重要组成部分，其发展与宏观经济密切相关。该行业在国民经济分类中被划分为建筑业（E）和科学研究和技术服务业（M）两大类，其中建筑业包含四个二级分类：房屋建筑业、土木工程建筑业、建筑安装业和建筑装饰、装修和其他建筑业。科学研究和技术服务业则主要涉及专业技术服务业、地质勘查、工程技术与设计服务等。该分类体系有助于数据统计和行业跟踪。

行业研究框架

行业结构

• 全行业约有130家上市公司，总市值超1.5万亿元，占A股市值约2.5%。
• 申万一级行业中排名16，显示出其重要性。
• 二级行业市值占比中，房建、基建、专业工程合计占80%以上，行业由国企主导，国企数量占比约39%，但市值占比超76%。

行业周期性

• 建筑业具有明显的周期性，库兹涅茨周期理论指出其波动周期为15~25年。
• 中期周期约为7~8年，与制造业投资的朱格拉周期相关。
• 短期周期与项目建设周期一致，约3~5年。

行业与固定资产投资关系

• 建筑业总产值主要由房建（约60%）、土木工程建筑业（约26%）、建筑安装业（约8%）和建筑装饰业（约5%）构成。
• 固定资产投资（FAI）中，基建、地产、制造业合计占比约80%，其中制造业投资占比最高，但对行业拉动作用最弱。
• FAI增速与建筑业总产值增速高度相关，二元回归（地产+基建）比一元回归（FAI）更准确，地产投资对行业影响更大。

行业盈利与风险

• 板块整体毛利率约11%，排名申万一级行业倒数第三；净利润率仅3.6%，排名倒数第五。
• 行业存在应收账款高、现金流紧张等问题，导致资产结构变重，影响利润率。

基建投资构成

• 基建投资主要由公共设施管理业（约48.14%）、交运仓储邮政业（约36.08%）、电力热力燃气水生产（约15.78%）构成。
• 其中，水利管理业和公共设施管理业是基建投资的主要来源。

房地产投资构成

• 房地产投资主要由土地购置和建安工程投资构成。
• 历史上建安工程投资占比约70%，但近年来下降至61%。
• 土地购置占比持续上升，目前已超过30%。

行业发展与政策

• 行业发展受政策影响显著，如2010年水利投资预期引发市场热潮，但实际效果未达预期。
• PPP模式在基建领域逐步推广，对行业带来新的融资方式和商业模式变化。

行业趋势与预测

• 2019年行业产值增速预测为6.7%。
• 建筑业长期发展与人口城市化进程密切相关，城市化率每提高1%，建筑业产值预计增长3.42767%。
• 预计未来房地产投资增速将维持较低水平，行业整体处于调整期。

数据来源与跟踪指标

• 数据主要来源于Wind和联讯证券研究院。
• 常用跟踪指标包括：建筑业总产值、固定资产投资、房地产投资、基建投资、行业景气指数、PMI等。
• 建筑装饰指数、建筑工程及安装工程产值同比、五星级酒店新开业数、出租率等也是重要的跟踪指标。

行业商业模式演进

• 传统建筑企业以单一建造商为主，而现代企业正逐步向“投融资-设计-建造-运营-维护”一体化的综合服务商转型。
• 通过整合资源、拓展业务链条，提升企业价值空间。

投资评级与声明

• 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级，分别以相对沪深300指数的涨幅为基准。

• 投资建议评级标准如下：

  • 买入：相对大盘涨幅 > 10%
  • 增持：相对大盘涨幅 5%~10%
  • 持有：相对大盘涨幅 -5%~5%
  • 减持：相对大盘涨幅 < -5%

• 分析师声明：报告数据来源于合规渠道，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观、公正，不受第三方影响。

• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担相应风险。

总结

建筑装饰行业具有显著的周期性，受固定资产投资、房地产投资及制造业投资影响较大。行业由国企主导，市值占比高，但盈利能力相对较弱。未来行业发展需关注城市化进程、政策导向及商业模式创新。通过多维度分析，可更准确预测行业走势，为投资决策提供参考。