20191205-光大证券-半导体行业景气周期专题报告：多重创新周期叠加，恰逢2020_15页_1mb

半导体行业景气周期专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年全球半导体行业面临的多重创新周期叠加效应，以及国内半导体行业在国产替代和景气周期复苏双重推动下的增长潜力。报告指出，2020年将是半导体行业重要的复苏年，主要受5G手机、TWS耳机、服务器和游戏主机等下游需求增长驱动。

主要观点

• 全球半导体行业周期性：半导体行业具有周期性，下游需求变化和宏观环境影响其周期波动。
• 国产替代加速：中美贸易摩擦推动了国内半导体产业链的自主可控进程，加速了国产替代。
• 多重创新周期叠加：2020年将出现多个创新周期共振，包括5G换机、TWS耳机放量、服务器增长、游戏主机换代等。
• 上游产业链景气度回升：代工、存储、CIS和封测等环节均出现供不应求现象，景气度逐步回暖。

关键信息

2020年半导体行业四大创新周期

1. 5G手机

   • 2020年将是5G换机周期年，全球5G手机出货量预计达4-5亿部。
   • 2019年已有多款5G手机上市，如小米MIX3 5G、华为Mate 20X 5G、vivo NEX3 5G等。
   • 华为预计2020年中国5G手机销量将达2亿台，小米预计渗透率达40%-50%。

2. TWS耳机

   • 2020年将是安卓TWS放量年，苹果AirPods占据主导地位，但安卓TWS因技术问题长期不温不火。
   • 2019年Q3，联发科、高通、华为等实现蓝牙连接技术突破，安卓TWS有望迎来拐点。
   • 全球安卓TWS出货量预计在2-3年内达到6亿只。

3. 服务器

   • 2020年将是服务器重回增长年，受益于企业数字化转型和AI应用推进。
   • 全球服务器出货量预计2020年增长5%，2019-2024年CAGR为6.5%。
   • 英业达和信骅等公司预计在2020年实现增长，服务器管理芯片需求上升。

4. 游戏主机

   • 索尼将在2020年底推出PlayStation5，微软Xbox Scarlett也将同步推出。
   • 游戏机销量预计在2020年达到5000万台，对半导体产业链形成拉动。
   • 游戏机对半导体芯片的需求高于传统PC，预计带动PC市场增长10%。

上游产业链景气度回升

1. 代工

   • 台积电2019年Q2营收开始反转，Q3营收超预期，Q4预计继续增长。
   • 联电、中芯国际在2019年Q3产能利用率提升，预计2019年Q4-2020年Q1全面回暖。
   • 世界先进、华虹半导体预计2019年Q4营收显著改善，8英寸晶圆代工需求旺盛。

2. 存储

   • NAND和DRAM价格已企稳，预计2020年Q2-Q3将出现反弹。
   • 2019年Q3内存厂库存逐步下降，2020年市场需求将回升。

3. CIS

   • 智能手机进入后置四摄时代，CIS需求增长。
   • 2019年和2020年CIS销售额预计分别增长9%和4%，2023年将达215亿美元。
   • 5M及以下像素CIS芯片已出现涨价，48M像素芯片将进入千元机市场。

4. 封测

   • 受5G需求拉动，2019年H2台湾封测业营收表现亮眼。
   • 2020年预计封测需求持续增长，带动营收上升。

投资建议

• 设计板块：关注韦尔股份、兆易创新、圣邦股份、澜起科技、卓胜微、汇顶科技、乐鑫科技、紫光国微、北京君正等。
• 制造板块：关注中芯国际、华虹半导体、闻泰科技、杨杰科技、士兰微等。
• 封测板块：关注长电科技、华天科技、通富微电、晶方科技等。
• 设备板块：关注中微公司、北方华创等。

风险分析

• 景气周期复苏不及预期：若半导体行业复苏不及预期，可能影响相关企业业绩。
• 中美贸易摩擦恶化：可能对国内半导体公司出口和供应链造成不利影响。
• 国内产能受限：国内半导体公司可能因技术、设备或政策限制而影响产能扩张。

行业评级体系

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

估值方法说明

本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，分析结果基于假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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