20230302-天风证券-华利集团-300979.SZ-毛利率稳健_静待订单拐点_4页_745kb

华利集团（300979）总结

核心内容

华利集团（300979）2022年业绩表现稳健，全年销售运动鞋2.21亿双，同比增长4.65%；实现营收205.69亿元，同比增长17.7%；归母净利32.22亿元，同比增长16.4%。其中，2022年第四季度营收51.95亿元，同比增长7.5%；归母净利7.76亿元，同比增长0.7%。公司毛利率保持稳定，2022Q4环比略有增长。

主要观点

• 订单稳健与毛利率稳定：尽管全球运动鞋消费需求增长平稳，部分运动品牌在2022年下半年调整订单以降低库存，对公司产生一定影响。公司通过提升产能柔性、加强成本控制、稳固客户粘性及拓展新客户等策略，确保订单稳健并维持毛利率稳定。
• 客户合作稳固：公司主要客户为国际知名运动品牌，欧美市场占比高。客户对公司的品质、交期、开发能力和成本控制给予高度评价，尤其在交付准时率方面表现突出，成为客户信赖的合作伙伴。
• 快速响应能力：公司具备快速响应客户紧急补货订单的能力，部分订单可实现2-3周交货。此外，公司提前与品牌方召开产能规划会议，协调产能准备，优化产能利用率。
• 产能持续增长：2023年公司产能持续增长，一方面通过调节现有工厂的员工加班和招聘节奏实现弹性产能，另一方面通过收购和新建工厂逐步放量。未来公司将继续通过多种方式扩大产能。
• 自动化提升毛利：公司对生产流程进行细致分解，提升自动化水平，尤其在鞋底生产、鞋面裁切和缝纫等环节，通过定制化设备和夹制具改进提高生产效率，从而推动毛利率增长。

关键信息

财务预测与估值

• 收入预测：预计2023-2024年收入分别为226亿元和259亿元，较原预测有所下调。
• 净利润预测：预计2023-2024年归母净利分别为35亿元和41亿元，对应EPS分别为3.0元/股和3.5元/股。
• 市盈率（P/E）：预计2023年PE为19倍，2024年为17倍。
• 市净率（P/B）：预计2023年P/B为5.75倍，2024年为5.53倍。
• 市销率（P/S）：预计2023年P/S为3.0倍，2024年为2.61倍。
• EV/EBITDA：预计2023年为11.6倍，2024年为9.96倍。

财务数据摘要

• 2022年财务数据：
  • 营业收入：205.69亿元
  • 营业成本：150.13亿元
  • 毛利率：27.01%
  • 归母净利：32.22亿元
  • 每股收益（EPS）：2.76元
• 2023年财务预测：
  • 营业收入：226亿元
  • 营业成本：164.87亿元
  • 毛利率：27.07%
  • 归母净利：35亿元
  • 每股收益（EPS）：3.04元
• 2024年财务预测：
  • 营业收入：259亿元
  • 营业成本：188.88亿元
  • 毛利率：27.18%
  • 归母净利：41亿元
  • 每股收益（EPS）：3.50元

风险提示

• 海外下游运动需求不足，导致订单不及预期；
• 原材料与人工成本波动上升；
• 海外疫情反复，影响产能拓展；
• 业绩快报为初步测算，最终数据以公司正式发布的年报为准。

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：58.05元
• 目标价格：未提供

基本数据

分析师声明

• 本报告由分析师孙海洋撰写，SAC执业证书编号：S1110518070004。
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，投资者应自行评估。