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华利集团（300979）总结报告

核心内容概述

华利集团在2022年全年实现营业收入205.7亿元，同比增长17.7%，营业利润41.0亿元，同比增长10.7%，归母净利润32.2亿元，同比增长16.4%。尽管2022年第四季度增速有所放缓，但整体来看，公司盈利能力保持高度稳定，净利率维持在15.7%左右，与2021年基本持平。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年全年业绩符合市场预期，归母净利润增长16.4%，扣非归母净利润增长14.4%。
• 季度表现：2022年第四季度增速放缓，主要受欧美客户进入去库存周期影响，收入同比增长7.4%，但营业利润同比下滑2.6%。
• 盈利能力：尽管Q4毛利率有所下降，且人民币升值带来汇兑损失，但公司整体净利率保持稳定，盈利能力仍处行业领先水平。
• 产能扩张：1月公告完成对英雄心100%股权的收购，预计新增年产能1000万双，进一步增强公司在运动鞋领域的制造能力。
• 客户拓展：公司与Nike、HOKA、ON、UA等大客户订单增长显著，并在2022年新增Reebok品牌客户。
• 未来展望：2023年公司预计归母净利润为33.6亿元，同比增长4.4%；2024年预计增长15.1%。当前PE为21X，预计23Q2-Q3海外品牌商完成库存正常化后，公司有望迎来需求拐点及制造龙头估值修复。

关键信息

2022年全年业绩数据

• 营业收入：205.7亿元（+17.7%）
• 营业利润：41.0亿元（+10.7%）
• 归母净利润：32.2亿元（+16.4%）
• 扣非归母净利润：31.6亿元（+14.4%）
• 净利率：15.7%
• 营业利润率：19.2%

2022年第四季度数据

• 收入：52.0亿元（+7.4%）
• 营业利润：10.0亿元（-2.6%）
• 归母净利润：7.76亿元（+0.7%）
• 扣非归母净利润：7.57亿元（-0.9%）

收购概况

• 收购对象：英雄心100%股权，交易金额6300万美元（4.39亿人民币）
• 收购后：英雄心及其子公司越南永川、佳达国际成为华利全资子公司
• 英雄心财务表现：2021年收入1.17亿美元，净利润1884万美元；2022年1-8月收入1.07亿美元，净利润1617万美元
• 收购估值：以2021年利润估算，PE为3.34X

产能布局

• 越南永川：年产能约1000万双运动鞋
• 印尼及越南新厂：计划中，将提升整体产能，满足客户订单增长需求

投资预测

• 2023年：预计归母净利润33.6亿元，同比增长4.4%；PE为21X
• 2024年：预计归母净利润38.7亿元，同比增长15.1%；PE为18X

股票数据

• 收盘价：56.40元
• 总市值：658.188亿元
• 总股本：1167百万股
• 每股收益（2023E）：2.88元
• 投资评级：买入（维持）

风险提示

• 疫情风险：可能影响产能发挥
• 汇率波动：可能对利润增速产生负面影响

财务摘要

主要财务比率

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 分析师：马莉、詹陆雨
• 建议：投资者应关注2023年Q2-Q3海外品牌商完成库存正常化后的市场需求拐点，以及公司作为制造龙头的估值修复机会。

股票走势图

法律声明

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