20250506-东兴证券-同道猎聘-06100.HK-中高端在线招聘龙头_AI加持持续成长_24页_2mb

同道猎聘为中高端在线招聘平台，依托猎聘网构建BHC（企业+猎头+求职者）闭环生态，提供涵盖人才招聘、职业培训、灵活用工等全链条人力资源服务。公司成立于2006年，2018年于港交所上市，2020年品牌升级，通过多年发展已形成以智能招聘为核心的技术驱动型平台。2024年平台人才库达10.6亿人，验证企业用户超1428万，验证猎头用户215万，用户活跃度与服务覆盖持续增长。

公司采用"一纵一横"战略，纵向延伸至高端人才猎头服务与校园招聘，横向拓展至在线调研、测培服务、灵活用工等细分领域。通过AI技术优化匹配算法，推出智能面试产品Doris，其评分一致性达95%以上，显著提升招聘效率。2024年研发费用率达14.6%，销售费用率4.36%，管理费用率15.16%，毛利率76.1%，盈利能力持续改善。

经济结构转型推动中高端人才需求增长，服务业占比提升至57%带动人才结构升级。2023年本科及以上人才线上招聘需求增速达45%，而大专以下人才需求下滑。新经济领域（如碳中和、新能源）及数字化转型催生复合型人才需求，猎聘凭借人才库优势和AI技术占据市场主导地位。2024年中高端招聘市场占有率接近90%，企业客户ARPU值259万元，个人用户收入同比增长232.6%。

财务数据显示公司2024年收入208.1亿元，净利润75亿元，2025-2027年预测收入2118-2352亿元，归母净利181-231亿元。当前市盈率10-8倍，低于行业26-25倍平均水平，具备估值优势。公司通过降本增效策略优化费用结构，销售团队专业化转型提升拓客能力。

投资建议认为公司受益于经济复苏和AI技术加持，有望享受行业红利。风险提示包括政策变化、经济复苏不及预期、竞争加剧等。公司管理层精英化且股权稳定，创始人戴科彬持股32.31%，经验丰富团队推动持续创新。通过问卷星、勋厚人力等并购拓展业务边界，构建多元化盈利模式。当前特别股息发放提升股东回报，预计2025-2027年收入与利润将实现稳步增长。