20210128-东兴证券-同道猎聘-06100.HK-从在线招聘到人服平台_成长边界不断扩张_34页_3mb

同道猎聘（6100.HK）总结

核心内容

同道猎聘是一家以大数据和人工智能驱动的人才服务SaaS平台，成立于2011年，旗下猎聘网是中国最大的中高端人才招聘平台。公司不断拓展业务边界，从单一的在线招聘平台发展为涵盖企业招聘、猎头服务、灵活用工、校园招聘、在线调查、企业培训等多领域的综合人力资源服务平台。公司通过“一纵一横”战略，纵向深耕中高端人才招聘，横向布局人力资源服务价值链，逐步构建起BHC闭环商业模式。

主要观点

• 行业趋势：随着人才高端化和招聘线上化趋势的加强，中高端人才招聘市场呈现出结构性红利，年复合增长率超过20%。
• 技术驱动：公司高度重视技术研发，2019年研发费用近2亿元，研发费用率保持在10%以上，通过AI和大数据提升人岗匹配效率，降低招聘成本，提高平台用户粘性。
• 平台生态：猎聘平台通过“猎聘网”、“猎聘APP”、“诚猎通”、“猎聘通”等产品，形成BHC闭环商业模式，覆盖企业、猎头和求职者三方。
• 产品矩阵：公司不断丰富产品矩阵，包括校园招聘、灵活用工、企业培训、在线调查等，形成多条业务线协同发展的格局。
• 品牌与市场：公司通过“年轻化”战略不断向下渗透，提升用户规模与ARPU值，目标是构建一个覆盖全生命周期的人力资源服务平台。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2011年
• 主要产品：猎聘网、猎聘通、诚猎通、问卷星、乐班班、多面、校聘云等
• 市场定位：专注于中高端人才招聘，逐步扩展至综合人力资源服务
• 品牌策略：启用全新logo，签约李易峰为品牌代言人，提升品牌影响力
• 用户数据：平台拥有6140万个人用户，68.2万验证企业用户，16.7万验证猎头

财务预测

盈利预测

• 2020-2022年：预计收入分别为18.2亿元、23.6亿元、30.9亿元
• Non-GAAP归母净利润：预计分别为1.9亿元、2.5亿元、3.4亿元
• EPS：预计分别为0.36元、0.48元、0.66元
• 目标市值：125亿港元
• 目标价：24港元
• 投资评级：首次覆盖，给予“强烈推荐”评级

风险提示

• 赛道扩张不及预期
• 技术迭代
• 隐私数据泄露事件

业务布局

• 纵向布局：向上拓展高端猎头服务（CGL），向下布局校园招聘（猎聘校园）和灵活用工（勋厚）
• 横向布局：拓展企业培训（乐班班）、在线调查（问卷星）、视频面试（多面）等服务，丰富产品矩阵
• 数据整合：通过平台整合各业务数据，形成统一的大中台模式，提升运营效率与客户粘性

与Recruit对标

• 商业模式：借鉴Recruit的“蝴蝶结模型”，构建平台化发展路径，解决信息不对称问题
• 产品矩阵：从招聘出发，拓展至多个垂直领域，形成C端消费场景闭环
• 科技赋能：通过大数据和AI技术提升匹配效率，实现平台迭代与正反馈

未来展望

• 公司有望在技术与数据驱动下，持续优化平台服务，拓展更多人力资源服务产品
• 通过交叉销售和导流，进一步提升企业客户ARPU值
• 在中高端人才招聘领域占据领先地位，向万亿级人力资源服务市场迈进