深度报告-20210209-东北证券-皇氏集团-002329.SZ-传统乳业加速成长_信息赋能未来可期_16页_1mb

皇氏集团（002329）公司动态报告总结

核心内容

皇氏集团是一家以乳制品为核心业务，同时发展数智信息等多元化业务的公司。公司深耕乳品行业，专注于水牛奶及乳制品的研发、生产和销售，拥有广西80%的可控奶源，并布局了27个养殖基地和6个乳品加工厂。此外，公司通过收购完美在线和筑望科技，进入信息服务领域，发展短信、客服、电商及智能化等业务，成为新的增长点。

主要观点

• 乳制品业务：公司乳制品业务持续稳定增长，2010-2019年营业收入从4.04亿元增长至15.2亿元，CAGR为15.86%。公司产品覆盖水牛奶、低温奶、常温奶、酸奶等12大系列，产品矩阵丰富，满足多样化消费需求。公司采取直销与经销结合的渠道模式，已覆盖云桂黔湘地区，并在大湾区、长三角、大成渝地区加速布局。公司积极拓展新零售渠道，如微信商城、直播带货等，成效显著。

• 信息业务：自2015年起，公司信息服务板块快速增长，2015-2019年营收由0.18亿元增至5.12亿元，CAGR达131%。2019年信息业务营收占比达到22.73%，成为公司业绩的重要支撑。公司通过信息业务赋能乳制品业务，实现传统乳业与信息化数据的资源共享及共同发展。

• 盈利预测：预计2020-2022年公司EPS分别为0.07元、0.09元、0.11元，对应PE分别为52X、41X、31X。首次覆盖，给予“增持”评级。

• 风险提示：公司面临原奶价格波动、商誉减值风险以及盈利预测与估值判断不及预期的风险。

关键信息

• 产品结构：公司产品以水牛奶为主，2019年水牛奶营收占比达45%，其营养价值远高于普通牛奶，包括脂肪、蛋白质、总干物质等含量显著提升。

• 市场定位：公司立足广西，辐射西南及全国市场，2020年实现营收17.09亿元，同比增长8.12%；2020年前三季度归母净利润达0.33亿元，同比增长64.39%。

• 未来增长点：公司未来三年乳制品业务收入预计增长15%以上，信息业务预计保持15%-27%的增速，成为新的业绩增长点。

• 财务表现：2019年公司毛利率为26.93%，净利率为3.81%。2020年前三季度，公司毛利率下降至26.2%，但净利率有所提升。

财务摘要

业务结构

• 乳制品：2019年营收占比为67.47%，持续作为核心业务。
• 信息服务：2019年营收占比为22.73%，增长迅速。
• 广告传媒：2019年营收占比为1.15%，已逐步剥离。

估值对比

总结

皇氏集团通过乳制品业务的稳定增长和信息板块的快速扩张，逐步构建起多元化业务体系。公司依托广西丰富的水牛奶资源，布局全产业链，提升产品竞争力。同时，积极拓展线上线下新零售渠道，增强市场渗透能力。未来三年，公司预计实现乳制品业务收入持续增长，信息业务也将成为业绩新增长点。尽管面临原奶价格波动和商誉减值等风险，但公司盈利前景良好，给予“增持”评级。