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皇氏乳业（002329.SZ）2014年转型分析总结

核心内容

皇氏乳业在2014年持续推进原有乳业业务的同时，加快向文化传媒行业转型。公司通过收购御嘉影视、盛世骄阳，以及对北广高清增资，初步构建了内容制作、版权分销和衍生经营的传媒产业闭环，显示出坚定的转型决心和良好的产业布局能力。

主要观点

1. 乳业业务稳健发展

• 公司在广西市场加大了大巴氏奶和摩拉菲尔醇养常温酸奶的推广力度，提高渠道和消费者的忠诚度。
• 2014年乳制品收入预计增长8.5%，净利润增长37.1%，预计2014-2016年净利润增速分别为37.1%、32.2%、25.5%。

2. 传媒文化转型迅速

• 公司于2014年9月25日公告收购御嘉影视100%股权，交易对价为6.8亿元，其中70%以股份支付，30%以现金支付。
• 6月已与盛世骄阳签订投资协议，并对北广高清增资，计划增持至51%以上以取得控制权。

3. 投资建议

• 给予“买入-A”投资评级，6个月目标价为29.74元，相当于2015年30倍的动态市盈率。
• 2015年备考利润预计为2.637亿元，对应PE为22.3倍。

关键信息

4. 收购御嘉影视

• 交易方案：以6.8亿元收购御嘉影视100%股权，黄嘉棣仍为实际控制人。
• 股权结构变化：黄嘉棣持股比例由42.50%降至40.49%，李建国持股13.29%。
• 业绩承诺：御嘉影视2014-2017年扣非净利润分别不低于6,500万元、8,775万元、11,846万元、15,992万元，对应PE分别为10.5倍、7.8倍、5.8倍、4.3倍。
• 公司简介：御嘉影视专注于精品电视剧制作与发行，2013年净利润同比增长190%，《我爱男闺蜜》等剧集获得良好口碑。
• 财务指标：2012-2013年营业收入分别为7112万元和8430万元，净利润分别为970万元和2817万元，净利率分别为14%和33%。

5. 盛世骄阳收购

• 交易简介：约定不少于7.5亿元收购盛世骄阳100%股权，2014年1-3月净利润为2664万元。
• 公司定位：盛世骄阳是中国领先的新媒体影视发行与运营商，2013年营业收入为1.88亿元，净利润为3184万元。
• 业务模式：提供新媒体版权分销、B2C内容产品运营及广告收入，覆盖主流视频网站、移动终端、数字电视等渠道。
• 版权资源：拥有超过35000集热播剧集，与多家主流平台合作。
• 未来计划：拓展海外市场，引进优质资源，推出《最爱迪士尼》等品牌。

6. 北广高清投资

• 交易细节：公司向北广高清增资4000万元，取得20%股权，如满足业绩承诺可增持至51%。
• 公司简介：北广高清为北京广播电视台所属单位，运营高清点播服务，与迪士尼等公司合作。
• 未来战略：引入海外优质资源，拓展省级高清有线电视网市场，推动“正版普惠计划”。

产业布局

7. 传媒板块布局

• 公司在电视剧、舞台剧、新媒体版权分销、数字版权运营及高清点播等领域实现产业布局。
• 计划打造双主业上市公司，实现乳制品与文化传媒并行发展。

风险提示

• 乳业新产品推进速度低于预期。
• 增资北广高清和收购盛世骄阳低于预期。

财务数据概览

投资评级与估值

联系信息

• 分析师：苏青青、文浩

• 报告联系人：杨文砚

• 销售联系人：

  • 上海：侯海霞、梁涛、凌洁、潘艳、朱贤
  • 北京：温鹏、刘凯、李倩、周蓉、张莹
  • 深圳：沈成效、胡珍、范洪群、孟昊琳

• 地址：

  • 上海市：浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦16层
  • 深圳市：福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层
  • 北京市：西城区金融大街5号新盛大厦B座19层

• 邮编：

  • 上海：200123
  • 深圳：518026
  • 北京：100034

相关报告

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结论

皇氏乳业在2014年通过一系列并购和投资，成功推进了向文化传媒行业的转型，初步构建了内容制作、版权分销和衍生经营的闭环。公司对传媒板块的布局显示出其对新兴行业的重视与投入，未来有望实现双主业协同发展，提升整体盈利能力。