20150129-招商证券-皇氏集团-002329.SZ-盛世骄阳耀眼绽放__动漫+频道打造新亮点_13页_1mb

皇氏集团投资分析总结

核心内容

皇氏集团（002329.SZ）近期通过参股韩国顶级特效制作公司MG公司及收购盛世骄阳100%股权，进一步拓展其在文化传媒产业链的布局。公司预计未来娱乐多元化步伐将加快，并维持“强烈推荐-A”投资评级。

主要观点

• 战略升级：皇氏集团通过投资MG公司和收购盛世骄阳，实现从传统影视制作向新媒体内容运营和终端传播的转型，打造传媒全产业链布局。
• 技术优势：MG公司是亚洲领先的VFX制作机构，拥有数字虚拟演员、虚拟生物等高附加值CG技术，具备颠覆国内影视产业的能力。
• 版权壁垒：盛世骄阳拥有超过3.5万部/集的独家版权资源，包括电视剧、幼儿节目、动漫内容等，覆盖多个平台，形成强大的内容优势。
• 渠道覆盖：盛世骄阳已与主流视频网站、有线网络运营商、IPTV运营商及OTT TV平台建立合作，实现多渠道内容分发。
• 未来潜力：公司有望借助MG公司的技术实力和盛世骄阳的版权及渠道资源，打造类似“中国皮克斯”的动漫品牌。
• 财务预测：预计2015~2016年备考净利润分别为2.5亿、3亿，备考EPS分别为0.83元、0.99元。

关键信息

股价与估值

• 当前股价：27.85元
• 目标估值：35.00-38.00元
• PE（2015E）：59.7倍
• PB（2015E）：4.0倍
• EV/EBITDA（2015E）：38倍

投资与合作

• 参股MG公司：以4000万元人民币获得MG公司40%股权，未来将共同设立MG中国公司，股权结构为皇氏集团40%，韩国持股公司35%，李仁浩及团队25%。
• 收购盛世骄阳：拟以7.8亿元收购盛世骄阳100%股权，交易方式为发行股份及支付现金，其中现金支付部分为1.23亿元。
• 利润承诺：徐蕾蕾承诺盛世骄阳2015、2016、2017年度扣除非经常性损益后净利润分别不低于7,500万元、9,000万元、10,800万元。

盛世骄阳亮点

• 版权库丰富：储备电视剧达4万集，比竞争对手多一倍；拥有幼儿节目196部，共51131分钟；动漫内容资源超过25000分钟。
• 渠道覆盖广泛：与搜狐、腾讯、百度、优酷、乐视等主流视频平台合作，覆盖28个省市有线网络、17个省市IPTV及5个省市OTT TV，用户规模超1.28亿。
• 运营能力突出：拥有专业团队，提供精准内容服务，提升用户体验和粘性。

新动漫频道

• 上星频道：盛世骄阳独家运营“新动漫”上星频道，覆盖全国41个省市，用户超1.28亿。
• 未来拓展：计划与国内外动画制作机构合作，推出新作品，设立虚拟形象代言，提升频道价值。

行业背景

• 动漫产业增长：2014年中国动漫产业总产值超过1000亿元，未来受益于政策和产业升级，预计2015、2016年将分别超过300亿、400亿元。
• 产业链差异：中国动漫产业占GDP比重不足0.2%，而日本占10%。中国动漫衍生产品占比仅30%，未来有较大发展空间。

风险提示

• 产业链整合风险：收购与合作可能面临整合难度和效率问题。
• 娱乐多元化进度低于预期：公司未来多元化发展可能不如预期，影响业绩增长。

财务数据概览

营业收入（单位：百万元）

净利润（单位：百万元）

每股收益（EPS）

财务比率

投资评级

• 短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业评级：推荐（行业基本面向好，指数跑赢基准）

总结

皇氏集团通过一系列战略投资和并购，正在加速向传媒全产业链转型。其丰富的版权资源、广泛的渠道覆盖以及强大的运营能力，为其未来增长奠定坚实基础。同时，与MG公司的合作有望提升其在影视制作和数字技术方面的竞争力。尽管面临一定的整合风险，但公司的发展潜力和行业前景依然良好，维持“强烈推荐-A”投资评级。