20201120-东兴证券-皇氏集团-002329.SZ-主业稳态发展_数智信息加持_12页_1mb

皇氏集团（002329）总结

核心内容概述

皇氏集团（002329）是一家以水牛奶为核心业务的乳品企业，同时积极拓展数智信息业务。公司成立于2001年，2010年上市，是中国水牛奶产业经营规模最大、技术实力最强的企业之一，广西地区唯一拥有自治区级企业技术中心的乳品企业。公司业务涵盖乳制品生产、加工、销售，以及奶牛养殖、牧草种植等全产业链，同时发展云计算、大数据等数智技术构建线上服务平台，服务多个行业。

主要观点

• 乳制品业务：公司乳制品板块在过去20年中保持年化增长10%-15%，以水牛奶为特色产品，其营养价值显著高于黑白花牛奶。
• 市场潜力：国内水牛奶消费市场达532万吨，但目前仅20万吨的生产规模，显示市场潜力巨大。
• 渠道优势：送奶入户业务日均配送量达50万份，学生奶用户稳定在100万，线上平台表现优异。
• 未来发展：预计未来三年乳制品板块将保持15%-30%的年增长率，2021-2023年分别贡献营收18.08/22.2/27.38亿元。
• 数智信息业务：公司依托云计算、大数据技术，构建强大的线上服务平台，拓宽业务外延。
• 投资建议：首次覆盖给予“推荐”评级，预计2020-2022年营收分别为26.07/30.44/35.07亿元，对应EPS分别为0.14/0.18/0.23元，PE分别为34/27/21倍。

关键信息

乳制品业务

• 产品结构：主要产品包括巴氏杀菌奶、水牛奶、特色果奶、酸奶等。
• 奶源结构：公司在全国多个地区建立了标准化奶牛养殖基地和现代化乳品加工厂。
• 营养优势：1公斤水牛奶的营养价值相当于1.85公斤黑白花牛奶，脂肪、蛋白质、乳糖含量是黑白花牛奶的数倍，矿物质和维生素含量是黑白花牛奶和人乳的数十倍。
• 市场增长：水牛奶产品占比逐步提升，预计未来三年乳制品板块年增长率为15%-30%。

数智信息业务

• 平台建设：依托云计算、大数据等技术，构建线上服务平台，服务金融、互联网、通信、电子商务、公共事业、现代物流等多个行业。
• 市场拓展：线上“社区+直播+电商”模式持续深耕，提升终端触达能力。

财务指标预测

风险提示

• 行业政策出现重大变化
• 乳制品发展不及预期
• 食品安全问题

未来增长点

2.1 原有业务稳定增长

• 通过渠道下沉、外阜区域开拓、产品结构优化等策略，推动乳制品板块增长。
• 送奶入户、学生奶、线上平台等渠道表现强劲，支撑业绩增长。

2.2 新增亮点可期

• 产业并购：投资湾区低温羊奶项目、成渝日配鲜奶项目、长三角低温奶项目，预计新增营收约2.8亿/年，新增利润约3500万/年。
• 无人零售：通过“皇小二”鲜奶取奶机，覆盖1.8万个终端，新增订户50万份，提升终端触达能力。

结论

皇氏集团在乳制品业务方面具备明显优势，尤其在水牛奶领域，凭借其独特的营养价值和市场潜力，有望在未来三年实现持续增长。同时，公司通过并购和无人零售等举措，进一步拓展业务外延，提升市场竞争力。尽管面临行业政策变化、发展不及预期和食品安全等风险，但整体发展前景良好，首次覆盖给予“推荐”评级。