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医药生物行业周报总结（2018年4月8日）

核心内容

1. 行业热点动态

• 国务院办公厅发布《关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的意见》：旨在促进仿制药研发，提升质量疗效，完善支持政策，从研发、生产、销售全产业链推动仿制药发展。政策强调以需求为导向，鼓励仿制临床必需、疗效确切、供应短缺的药品，推动药辅包材质量提升，以及通过医保支付激励使用仿制药。
• CFDI发布《仿制药一致性评价现场检查-企业指南（草案）》：为提高一致性评价检查质量和效率，细化了现场检查的资料和人员要求，有助于推动一致性评价工作进展。
• 人社部发布2018年1-2月人力资源和社会保障统计快报数据：显示城镇基本医疗保险参保人数增长较快，反映了医保体系的扩张趋势。

2. 最新观点

• 上周SW医药指数下跌0.39%，进攻组合下跌0.86%，稳健组合下跌3.49%。进攻组合累计收益33.20%，稳健组合累计收益51.75%，分别跑赢医药指数23.89和42.44个百分点。
• 中美贸易战对医药板块影响较小：中国医药行业封闭落后，成品药和器械未进入美国市场；原料药多为从发达国家转移而来，加税无法回流；多数品种已形成寡头格局，加税可向下游转嫁。
• 重点推荐健友股份：因其肝素原料药及制剂出口龙头地位，且不直接受贸易战影响，同时处于涨价周期，具备较强的议价能力。

3. 推荐组合

• 进攻组合：健友股份、沃森生物、亿帆医药、益佰制药、迈克生物
• 稳健组合：长春高新、九州通、爱尔眼科、乐普医疗、恒瑞医药
• 重点关注：ST生化、华兰生物、天士力、中新药业、丽珠集团、信立泰、通化东宝、国药股份、信邦制药、美年健康、亚宝药业、一心堂、老百姓、鱼跃医疗、誉衡药业、恩华药业等

4. 行业估值分析

• 医药板块估值：截至2018年4月4日，医药行业市盈率为38.55倍（TTM），较上周下跌0.83个单位。医药股估值溢价率较历史均值高7.25个百分点，位于相对高位。
• 国内与国际对比：
  • 市盈率：国内高于美日，相对溢价率处于较低水平。
  • 市净率：国内与美国相当，高于日本，相对溢价率处于历史较低水平。
• 重点公司估值：
  • 国际医药巨头：如辉瑞、艾伯维、吉利德等，净利润增速和收入增速差异较大，部分公司如福泰制药和再生元表现突出。
  • 国内白马股：如恒瑞医药、爱尔眼科、乐普医疗等，净利润和收入增速均保持在较高水平，估值处于20~60倍区间。

5. 风险提示

• 控费降价压力超预期：可能对行业带来负面影响。
• 新一轮招标降价影响：超出预期可能对部分企业造成冲击。
• 高值耗材国家谈判影响：超出预期可能对市场产生不确定性。

主要观点

• 医药板块相对抗跌：医药板块在市场整体下跌中表现较好，成为资金避风港。
• 政策推动仿制药发展：国家出台多项政策支持仿制药研发、质量提升和市场推广，预计对优质仿制药企业形成利好。
• 估值相对合理：医药板块估值处于相对高位，但相较于国际医药行业仍有溢价，市场对医药股信心较强。
• 贸易战影响有限：医药板块受贸易战影响较小，成为投资优选。

关键信息

• 政策支持：国务院和CFDI出台多项政策，推动仿制药发展，提高质量疗效，完善支持体系。
• 市场表现：医药板块整体表现优于沪深300，具备投资价值。
• 投资策略：推荐创新药及国际化龙头，如恒瑞医药；关注医药商业龙头，如九州通；同时看好估值合理的优质个股。
• 行业前景：随着政策推动和市场成熟，医药行业将持续发展，尤其在仿制药和创新药领域。

附录信息

• 基金持仓：2017Q4基金医药持仓比例较2017Q3有所回升，医药股持仓比重为9.67%。
• 调研回顾：包括华润双鹤、昭衍新药、健友股份、沃森生物等公司。
• 行业行情：医药板块整体下跌0.39%，但优于沪深300，医药商业表现较好。
• 子行业行情：生物医药板块下跌0.39%，医药商业Ⅱ上涨1.47%，生物制品Ⅱ下跌0.96%。
• 个股行情：部分个股表现突出，如正海生物、盘龙药业等涨幅较大，而长春高新、迪安诊断等跌幅较大。
• 行业动态：强调政策对仿制药的全面支持，包括研发、生产、销售、医保支付等环节。