2017-银行行业：“大资管”的瘦身与重塑_27页-2mb

报告摘要

独家收集：资产管理行业分析报告总结

核心内容概述

本报告围绕中国资产管理行业展开，重点分析了银行、券商、信托、基金及保险等主要资管机构的现状、问题及未来发展方向。报告指出，资产管理行业的本质是“受人之托，代客理财”，即通过专业管理实现资产保值增值，同时控制风险。随着监管趋严，行业面临转型与重塑，各机构需回归资管本质，减少对通道业务的依赖，提升主动管理能力。

各类型资管机构现状与问题

1. 银行理财

基本状况：银行理财业务规模在2016年增速放缓，从50%降至23.83%。国有四大行理财余额相对稳定，股份制银行和城商行增长较快。
问题：银行理财业务严重偏离资管本质，主要表现为：
- 预期收益型产品为主力，净值型产品冷清；
- 依赖通道业务，形成影子银行；
- 产品单一，风险层次不明；
- 大量依赖委外投资，弱化自身资管能力。
回归路径：
- 发展净值型产品，收缩预期收益型；
- 合理配置理财资金，减少期限错配；
- 提升投研团队，增强资管能力。

2. 券商资管

基本状况：券商资管业务规模在2016年达到17.58万亿元，但通道业务占比高。
问题：
- 通道业务仍是主要收入来源；
- 主动管理能力薄弱，缺乏独立性；
- 对监管政策依赖度高，易受政策套利影响。
回归路径：
- 收缩通道业务，避免监管套利；
- 提升主动管理能力，增强核心竞争力；
- 完善组织架构，提升专业服务能力和产品设计能力。

3. 信托资管

基本状况：信托资管规模仅次于银行理财，但面临基金、券商等机构的追赶。
问题：
- 虽然资管业务未偏离本质，但通道业务和委外业务占比较大；
- 需要减少对通道业务的依赖，避免监管套利。
回归路径：
- 适当收缩通道业务和委外业务；
- 提升主动管理能力，优化业务结构；
- 加强自律与风险管理，规范经营管理。

4. 基金公司

基本状况：基金公司具备较强的资管能力，是资管行业的核心力量。
问题：
- 部分基金公司存在产品同质化问题；
- 委外业务增长迅速，对基金公司造成一定压力。
回归路径：
- 多元化资产配置，提升收益能力；
- 重视QDII，审慎投资境外市场；
- 强化销售渠道，减少对委外资金的依赖。

5. 保险资管

基本状况：保险资管在2016-2017年保持稳健发展，资金运用规模持续增长。
问题：
- 法律地位与政策限制影响第三方业务拓展；
- 投资方向受限于“保险姓保”的理念，灵活性不足。
回归路径：
- 丰富保险资管产品，发展主动投资；
- 拓展第三方业务，提升市场竞争力；
- 增加另类投资，实现多元化资产配置；
- 推进全球资产配置，提升国际竞争力。

各类型资管机构定位与发展建议

银行理财

定位：作为资金来源机构，应提升资管能力，减少对通道的依赖。
建议：发展净值型产品，打破刚性兑付，提升风险管理能力。

券商资管

定位：作为通道机构，应转向主动管理。
建议：收缩通道业务，提升主动管理能力，增强产品设计和服务能力。

保险资管

定位：作为资金来源机构，应发展独立资管能力。
建议：拓展第三方业务，丰富产品结构，提升另类投资能力。

基金公司

定位：作为投资管理机构，应保持核心资管能力。
建议：强化销售渠道，提升资管水平，发展多元化投资策略。

信托资管

定位：作为通道机构，应转向核心资管能力。
建议：减少通道业务，提升主动管理能力，加强风险控制。

投资建议

观点：下半年银行板块将经历“资产转换，风险变档”，NIM在三季度将回升，四季度可能小幅回落。
推荐：
- 重点推荐：招商银行（1.5倍PB，第二目标价27元）、宁波银行、光大银行、建设银行、工商银行；
- 次新股推荐：上海银行、常熟银行。

总结

资管行业在混业经营趋势下，正面临监管收紧和行业转型的双重压力。各类型资管机构需根据自身定位，回归资产管理本质，减少对通道业务的依赖，提升主动管理能力。基金公司作为资管行业核心，具有较强竞争优势；而银行理财因刚性兑付和通道依赖，竞争力较弱。未来，随着监管政策的深化，行业将更加规范，机构间竞争将更加激烈，主动管理能力将成为决定胜负的关键。

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