20160108-申万宏源-银行行业深度：拥抱大资管系列报告之一-以美国为鉴：我国银行理财华丽转型大资管_23页_1mb

以美国为鉴：我国银行理财华丽转型大资管

核心内容概览

本报告分析了美国银行资管业务的发展模式，以及我国银行理财业务在资管市场中的现状与未来转型路径。通过中美对比，指出我国银行资管业务仍有较大的提升空间，并建议关注招行、光大、浦发和兴业等银行在大资管时代的成长潜力。

主要观点

• 美国资管市场成熟：美国是全球最大资管市场，银行系资管在其中占据重要地位，其权益类资产配置比例高达50%以上，银行资管业务模式多样，包括设立资管子公司、矩阵式管理模式以及专业银行模式。
• 我国资管市场发展迅速：2014年底，我国金融机构资管规模达57.9万亿元，其中银行理财占主导地位，规模为15.02万亿元，占比44%。但存在隐性担保、刚性兑付、期限错配等问题，距离真正的资管业务本质尚有差距。
• 银行理财向资管转型：监管政策逐步推动银行理财回归资管本质，净值型产品将成为未来重点。银行理财资金将逐步加大对权益类资产配置，以应对资产荒和利率市场化带来的挑战。
• 资管业务分拆推动转型：银行设立资管子公司有助于打破刚性兑付、增强风控、提升市场化运作能力，并推动估值提升。
• 看好重点银行发展：招行、光大、浦发和兴业具备资管业务领先优势，未来有望在混业经营和大资管时代获得更大发展空间。

关键信息

1. 美国资管市场特点

• 规模庞大：2014年全球前500大资管机构AUM为78.1万亿美元，美国占比53%，前20大资管机构AUM占比65.5%。
• 集中度高：美国资管行业集中度高，前5大资管机构占AUM的49%，前25大占74%。
• 权益类资产配置比例高：银行系资管的权益类资产配置比例超过50%，其中CTFs（共同/集合信托基金）占比58%。
• 典型代表：纽约梅隆银行AUM达1.7万亿美元，托管规模28.5万亿美元，资管收入占比26%。

2. 我国资管市场现状

• 整体规模：2014年底，我国资管规模为57.9万亿元，剔除通道重叠后约为34.5万亿元。
• 银行理财主导：银行理财规模为15.02万亿元，占资管市场44%，是最大的资管主体。
• 产品结构单一：我国银行理财产品以固定收益、存款和非标为主，权益类资产占比不足7%。
• 监管推动转型：银监会出台多项政策推动银行理财向资管转型，鼓励理财产品直接投资，打破刚性兑付。

3. 银行资管转型路径

• 净值型产品：净值型产品是未来重点，2014年底开放式净值型产品规模为0.56万亿元，占比3.7%。
• 权益类资产配置：随着利率市场化和资产荒，银行理财资金将加大权益类配置，分享资本市场发展红利。
• 组织架构调整：银行设立资管子公司，推动资管业务独立运营，提高市场化运作能力。

4. 银行未来发展前景

• 重点银行：招行、光大、浦发、兴业等银行具备资管业务领先优势，未来有望在大资管时代实现跨越式发展。
• 业务协同：浦发和兴业正在构建金融控股集团和全牌照金控平台，未来将在混业经营中受益。
• 估值提升：资管业务分拆有助于提升银行估值，推动其轻资本转型。

图表与数据

• 图1：2014年全球前500强资管AUM达78.1万亿美元。
• 图2：美国前20大资管机构AUM占比65.5%。
• 图3：美国资管行业格局（按AUM口径）。
• 图4：公募基金权益类基金占比46%。
• 图5：银行系资管（CTFs）权益类投资占比58%。
• 图6：美国商业银行资管业务分为三大类模式。
• 图7：纽约梅隆银行手续费收入占比超80%。
• 图8：2014年纽约梅隆银行资管收入占比26%。
• 图9：2014年我国资管规模为34.5万亿元。
• 图10：2014年银行理财规模为15.02万亿元，占比44%。
• 图11：2014年美国银行业资管规模占资产比重达893%。
• 图12：2014年我国银行理财规模占总资产比重为12.2%。
• 图13：2014年我国银行理财规模占GDP比重为23.6%。
• 图14：2014年上市银行理财收入占手续费收入平均比重为22.1%。
• 图15：2015年6月，银行理财收入占手续费收入比重呈上升趋势。

结论

我国银行资管业务正处于转型关键期，未来将出现分化格局，具备一定优势的银行有望在大资管时代中脱颖而出。随着金融改革和混业经营的推进，银行资管业务将成为推动轻资本转型的重要力量，其发展空间广阔，值得重点关注。