20160108-申万宏源-银行行业深度_拥抱大资管系列报告之一-以美国为鉴_我国银行理财华丽转型大资管_22页_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容

本报告分析了中国银行业在资产管理领域的现状及未来发展趋势，以美国为参照，探讨中国银行资管业务的转型路径和潜在发展空间。报告指出，中国银行业在资管市场中占据主导地位，但当前的理财业务仍存在诸多问题，如隐性担保、刚性兑付、期限错配等，距离真正的资产管理业务本质仍有差距。同时，报告预测随着金融改革和监管政策的调整，银行资管业务将向更加市场化、专业化和多元化方向发展。

主要观点

美国资管市场发展成熟，银行系资管占据重要地位：
- 美国是全球最大资管市场，银行系资管规模占重要比重。
- 银行资管业务在美国混业经营背景下，通过设立资管子公司、矩阵式管理、专业银行模式等三种方式深度布局。
- 纽约梅隆银行作为典型代表，其资管业务以手续费收入为主，权益类资产配置比例高。
中国资管市场发展迅速，但存在结构性问题：
- 截至2014年底，中国金融机构资管规模为57.9万亿元，剔除通道重叠和虚增后，实际资管规模约为34.5万亿元。
- 银行理财是资管市场的主要组成部分，占44%，但产品结构单一，以固定收益、存款和非标为主，权益类占比不足7%。
监管政策推动银行资管转型：
- 2012年以来，一系列政策松绑，推动金融机构进入资管市场。
- 2014年银监会发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，鼓励理财产品开展直接投资，推动理财向资管转型。
银行资管未来发展趋势：
- 银行理财有望回归资管本质，净值型产品将成为重点。
- 在资产荒背景下，银行理财资金有动力加大权益类投资，分享资本市场红利。
- 资管业务分拆成立子公司，有助于打破刚性兑付，提升市场化运作水平。
银行资管的前景与潜力：
- 随着混业经营的推进，银行资管业务将出现分化，具备优势的银行如招商、光大、浦发、兴业等有望显著受益。
- 银行资管业务的转型将有助于实现轻资本运营，提升整体竞争力。

关键信息

美国资管市场：
- 2014年全球前500强资管机构AUM为78.1万亿美元，其中美国占比53%。
- 美国银行系资管AUM占美国前20大资管机构的34%，权益类投资占比超过50%。
中国资管市场：
- 2014年底，中国金融机构资管规模达57.9万亿元，剔除通道重叠后为34.5万亿元。
- 银行理财规模15.02万亿元，占资管市场44%。
- 银行理财产品以固定收益、存款和非标为主，权益类占比不足7%。
资管业务转型路径：
- 银行通过设立资管子公司、优化组织架构，推动资管业务独立运营。
- 净值型产品是未来重点，但需客户理念转变。
- 银行理财资金通过间接渠道进入权益市场，如结构化配资、PE等。
重点银行及展望：
- 招商银行、光大银行、浦发银行和兴业银行在资管业务方面具有较强优势，未来发展前景广阔。
- 2014年底，招商银行理财规模占总资产的31%，光大银行为33%，浦发银行为17%，兴业银行为27%。
投资评级：
- 报告对部分银行给出了增持或买入建议，如招商银行、光大银行、浦发银行、兴业银行等。
- 以沪深300指数为基准，投资评级分为买入、增持、中性、减持，分别对应相对市场表现差异。

图表与数据

图1：2014年全球前500强资管AUM为78.1万亿美元。
图2：美国前20大资管机构AUM占比65.5%。
图3：美国资管行业格局（按AUM口径）。
图4：公募基金权益类基金占46%。
图5：银行系资管（CTFs）权益类投资占比58%。
图6：美国商业银行资管业务三大模式。
图7：纽约梅隆银行以手续费收入为主。
图8：2014年纽约梅隆银行资管收入占比26%。
图9：纽约梅隆银行AUM资产投向。
图10：纽约梅隆银行AUM按客户分类。
图11：2012“新政”以来金融机构资管业务延伸。
图12：2014年中国AUM为57.9万亿元，银行理财占15万亿。
图13：保险机构企业年金投资管理规模逐年增长。
图14：2014年底公募基金规模4.53万亿元。
图15：2014年底私募基金资管规模2.13万亿元。
图16：定向资管计划占券商资管中绝大部分。
图17：中国资管规模剔除通道后为34.5万亿元。
图18：银行理财资金余额高速增长。
图19：银行理财占资管市场44%。
图20：中美银行资管规模差距。
图21：上市银行理财收入占手续费收入平均比重。
图22：上市银行理财收入占手续费收入比重呈上升趋势。

总结

本报告强调，中国银行资管业务在监管政策推动下正逐步向成熟方向转型，但当前仍存在产品结构单一、权益类投资不足等问题。借鉴美国经验，中国银行需通过设立资管子公司、优化业务架构、提升权益类配置比例等方式，实现从传统理财向真正资管业务的转变。未来，随着混业经营的推进，银行资管业务将呈现分化格局，具备领先优势的银行有望在资管市场中占据重要地位，实现轻资本转型和业绩增长。

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