20180627-招商证券-银行行业深度报告_资管新规深度专题-银行股为何下跌_兼论资管新规的深远影响_23页_850kb

文档总结：银行股为何下跌？兼论资管新规的深远影响

核心内容

本报告主要分析了资管新规对银行股的影响，包括对理财业务收入、风险评价、市场风险偏好、无风险收益率以及银行理财模式和组织运作等方面的影响。报告指出，资管新规的实施将对银行股造成一定的负面影响，但整体影响可控。

主要观点

1. 理财业务收入下降，ROE影响可控

• 对手续费收入影响：预计2018年理财业务收入下降15%，其中规模下降影响7%，净值化转型影响9%。
• 对息差影响：净值化转型导致银行端收益下降，结构性存款占比提升可能对息差造成负面影响，但长期来看，银行负债成本上升是趋势。
• 对盈利模式影响：银行理财盈利模式将从信用利差+期限利差向主动管理的超额收益转变。

2. 社融萎缩、经济承压，银行股风险评价上行

• 非标资产到期压力：2018年迎来非标资产到期高峰，社融增速持续下行，对经济构成压力。
• 社融与名义GDP关系：社融增速是名义GDP增速的重要领先指标，预计2018年下半年可能引起名义GDP增速下行。

3. 股市资金供给存在下降压力，市场风险偏好下降

• 结构性配资和股票委外：预计约1.1万亿规模的权益资产不符合新规要求，可能导致5000亿资金供给下降。
• 杠杆压降：资管新规要求杠杆比例下降，尤其是权益类资产不能超过1:1，影响银行配置高收益权益资产的能力。

4. 无风险收益率短期难有质的改变，长期有望下台阶

• 无风险收益率变化：由于银行刚兑的打破，新的无风险收益率将从理财收益回归10年期国债，预计从4.5%-5%下降至3.5%左右。
• 净值化管理：净值化管理有助于打破刚兑预期，提升投资者风险意识。

关键信息

理财业务收入影响

• 2018年理财业务收入预计下降15%。
• 理财业务收入占营业收入平均为4.6%，对ROE的负面影响为0.7%-0.8%。

风险评价影响

• 非标资产到期压力大，导致银行股风险评价上行。
• 社融增速下降可能在2018年下半年引起名义GDP增速下行。

股市资金供给影响

• 结构性配资和股票委外规模约1.1万亿，预计整改后资金供给下降5000亿。
• 杠杆比例从2:1降至1:1，影响银行投资权益资产的能力。

无风险收益率影响

• 短期内无风险收益率难以改变，长期有望下降至3.5%。
• 净值化管理有助于投资者真实感受风险，打破刚兑预期。

理财模式和格局影响

• 盈利模式将从信用利差+期限利差向主动管理的超额收益转变。
• 理财集中度重新回升，资管能力强的银行份额提升，中小银行可能转向代销他行理财。

资管新规全方位解读

• 负债端：禁止保本理财，结构性存款可替代，但需满足监管要求。
• 资产端：非标资产定义更严格，不得期限错配，影响银行投资非标资产的能力。
• 组织运作：第三方独立托管、信息披露要求提高、计提风险准备金。

图表目录

• 图1：保本和非保本理财业务的资产负债科目分类和收入划分
• 图2：理财产品加权平均兑付客户年化收益率
• 图3：1H16理财产品银行端年化收益率
• 图4：不同类型银行在理财产品余额中的产品份额
• 图5：社会融资规模中新增委托和信托贷款
• 图6：社融是名义GDP的领先指标
• 图7：私募产品只能由私募理财对接
• 图8：3个月理财产品预期收益率和10年期国债到期收益率
• 图9：中国银行业理财产品中保本类余额和占比
• 图10：银行业结构性存款规模增长情况
• 图11：不同类别银行的结构性存款规模
• 图12：不同类别银行结构性存款占境内存款比例
• 图13：银行理财资金池模式和期限错配
• 图14：2016年上半年不同期限封闭式非净值型理财产品兑付收益率
• 图15：银行封闭式理财产品期限结构
• 图16：2017年以来3个月以上理财产品发行数量占比在提高
• 图17：银行理财产品资金投向
• 图18：银行理财资金投向非标金额和占比
• 图19：银行理财资金投向权益类金额和占比

表格目录

• 表1：2017年上市银行理财业务占营业收入比例
• 表2：2017年上市银行理财业务收益率测算
• 表3：理财非标回表对上市银行资本充足率影响测算
• 表4：资管新规对公募和私募产品的监管差别
• 表5：资管新规中资管产品按投资标的分类
• 表6：资管新规对非标定义比8号文更严格
• 表7：理财非标回表对上市银行资本充足率影响测算
• 表8：理财非标回表对上市银行同业负债占比影响测算
• 表9：已公告设立资管子公司的上市银行

总结

资管新规对银行股的影响主要体现在理财业务收入下降、风险评价上行、市场风险偏好下降、无风险收益率变化以及理财模式和组织运作的调整。虽然短期内对银行盈利和资本充足率有影响，但长期来看，银行将逐步适应新规，理财业务将向主动管理转型，推动行业更规范发展。