20211026-东吴证券-华菱钢铁-000932.SZ-2021年三季报_重大事项点评_业绩高位维持_提质增效持续推进_3页_462kb

华菱钢铁2021年三季报及重大事项点评总结

核心内容

华菱钢铁于2021年10月26日发布2021年三季度报告，整体业绩表现稳健，同时持续推进提质增效和产品结构调整。公司公告了两个重要项目：华菱涟钢产品结构调整升级项目和焦炉环保升级改造项目，分别投资22.5亿元和12亿元，旨在提升产品附加值和环保水平。

主要观点

• 业绩高位维持：2021年第三季度，公司实现归母净利润21.89亿元，同比增长21%；前三季度累计归母净利润77.64亿元，同比增长60%，业绩表现超出市场预期。
• 盈利结构优化：公司通过精益生产、加快产线升级和品种结构调整，提升运营效率，实现利润总额95.94亿元，净利润82.88亿元，均创历史同期新高。其中，华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管、汽车板公司净利润分别同比增长47.35%、79.32%、48.83%、52.68%。
• 产品结构升级：公司持续发力高端产品，截至2021年上半年，品种钢销量占比已达55%，未来有望通过结构调整进一步打开增利空间。
• 环保与经济效益双赢：焦炉环保升级改造项目为等量置换，预计内部收益率（税后）17.87%，投资回收期6.6年，有助于提升环保水平并实现显著经济效益。
• 财务预测与估值：公司维持2021-2023年营业收入预测为1791/1934/2031亿元，增速分别为54.0%、8.0%、5.0%。归母净利润预测为105/115/100亿元，增速分别为64.4%、9.6%、-12.9%。对应PE分别为3.73x、3.40x、3.90x，P/B分别为0.93x、0.73x、0.62x，EV/EBITDA分别为2.79x、2.28x、1.79x。基于公司产品结构优化和提质增效成果，维持“买入”评级。
• 风险提示：铁矿石价格上涨超预期、环保成本超预期。

关键信息

业绩表现

• 2021年第三季度归母净利润：21.89亿元，同比增长21%
• 2021年前三季度累计归母净利润：77.64亿元，同比增长60%
• 利润总额：95.94亿元
• 净利润：82.88亿元

项目投资

• 产品结构调整升级项目：
  • 投资额：22.5亿元
  • 建设周期：15个月
  • 预计内部收益率（税后）：16.1%
  • 投资回收期：8.3年
  • 产品类型：电工钢、中高碳钢、冷轧及深加工用钢、热轧商品材
• 焦炉环保升级改造项目：
  • 投资额：12亿元
  • 建设周期：13个月
  • 产能：64万吨/年
  • 预计内部收益率（税后）：17.87%
  • 投资回收期：6.6年
  • 环保效益：满足超低排放标准，节能效益显著

财务预测

财务指标

财务数据

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：未提及

市场数据

重要财务与估值指标

估值与投资建议

公司2021年三季度业绩符合预期，且产品结构持续优化，提质增效显著，故维持“买入”评级。未来需关注铁矿石价格波动和环保成本变化等风险因素。