20180704-华创证券-华菱钢铁-000932.SZ-重大事项点评_板材价利上涨+高端产品溢价_半年业绩再创新高_4页_429kb

华菱钢铁（000932）重大事项点评总结

核心内容

华菱钢铁在2018年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润达到33.8亿元~35.8亿元，同比增长253%~274%，创半年度历史最好业绩。其中，二季度盈利环比增长20%~33%。这一业绩增长主要得益于板材价格和利润上涨、高端产品溢价、产量恢复及市场需求提升等多重因素。

主要观点

• 中厚板业务表现强劲：湘钢作为公司主要子公司，以中厚板为主导产品，年产量超400万吨。二季度中厚板吨钢盈利大幅改善，达到1050元/吨，较一季度增加约500元/吨。同时，高端产品享受更高溢价，成为盈利增长的重要推动力。

• 热轧板盈利提升：涟钢以冷热轧薄板为主，热轧板年产量约250万吨。二季度热轧板吨钢利润改善约280元，平均利润达950元/吨。此外，涟钢一季度因高炉检修导致产量下降，二季度检修完成后产量明显回升，推动利润增长。

• 无缝管业务复苏：衡钢在过去几年长期亏损，但2018年无缝管需求显著增加，库存降至历史最低水平，盈利边际改善。未来重污染地区“煤改气”工程及石油管网建设仍具有较大增长潜力。

• 汽车板业务前景广阔：华菱安塞汽车板采用国际先进技术，已通过多家汽车主机厂和一级配套商的认证，并逐步签订订单。预计2018年汽车板产量将达120-130万吨，2019年有望满产，利润上升空间较大。

• 税收政策利好：公司存在可抵扣亏损，通过所得税减免政策，进一步增厚利润基底，提升盈利能力。

关键信息

业绩预测

财务指标分析

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“强推”评级。
• 目标价：当前股价为8.2元，预计未来6个月内将超越沪深300指数20%以上。

风险提示

• 经济下行风险：若市场需求大幅减少，可能影响公司盈利。
• 贸易战影响：可能对高端制造领域带来不确定性。

财务预测表（简要）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

公司基本数据

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数（沪深300）20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间。

团队介绍

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学金融学硕士，曾任职于兴业证券，2017年加入华创证券研究所，连续三年荣获新财富最佳分析师钢铁行业第三名。
• 罗兴：助理研究员，香港科技大学硕士，2017年加入华创证券研究所。
• 张文龙：助理研究员，上海交通大学硕士，2018年加入华创证券研究所。

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