20180923-广发证券-建筑材料行业_为什么这轮水泥景气周期这么长__4页_621kb

建筑材料行业总结

核心内容

本文主要分析了当前建筑材料行业中水泥和玻璃等细分领域的景气周期表现，探讨其持续时间长、上涨幅度大的原因，并对相关重点公司进行了估值分析与投资建议。

主要观点

1. 水泥景气周期持续时间长的原因

• 需求端：房地产行业持续景气，调控政策“因城施策”和货币化棚改等措施延长了地产销售周期，从而拉长水泥需求时间维度。目前房地产库存仍较低，预计新开工仍保持较高水平。
• 供给端：行业新增产能较少（2017-2018年几乎忽略不计），叠加行业格局良好，协同效应显著。同时，错峰生产政策和环保政策进一步压缩供给，增强价格上涨弹性。
• 展望：未来半年供需偏紧关系仍将持续，南方水泥龙头公司具备性价比，推荐关注华新水泥和海螺水泥。

2. 特种玻璃行业机会

• 行业趋势：特种玻璃（药用玻璃、玻璃纤维、石英玻璃）迎来发展机遇，尤其是高端产品（如半导体、光纤用玻璃）景气上行，且行业壁垒较高。
• 重点公司：
  • 山东药玻：行业受宏观影响小，公司龙头地位稳固，现金流良好，具备较强定价能力，叠加单品放量，内生增长有保障。
  • 长海股份：当前ROE和估值处于历史底部，技术升级推动规模扩张与成本下降，2季度业绩已出现拐点，未来2-3年将快速增长。
  • 中国巨石：短期存在周期性回落风险，但竞争力突出，上半年估值回落已释放部分风险，预计下半年机会优于上半年。
  • 石英玻璃行业：国内优质企业正通过产品升级实现进口替代，行业双龙头业绩拐点已出现，未来高景气有望延续。

关键信息

重点跟踪公司估值（2018年9月21日）

行业评级

• 建筑材料行业：买入

风险提示

• 宏观经济继续下行风险
• 货币和房地产政策大幅波动风险
• 行业新投产能超预期风险
• 原材料成本上涨过快风险
• 能源结构转变过快风险
• 公司管理与经营风险

投资建议

• 水泥板块：继续看好南方水泥龙头公司，如华新水泥和海螺水泥，年内具备较高性价比。
• 玻璃板块：重点布局“特种玻璃”领域，山东药玻、长海股份、中国巨石等公司具有较强增长潜力，建议中长期关注。

分析师团队

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券发展研究中心。
• 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券发展研究中心。
• 徐笔龙：分析师，南京大学管理学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 赵勇臻：研究助理，上海交通大学材料科学与工程硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

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