20180618-广发证券-建筑材料行业_为什么水泥行业淡季会超预期_7页_842kb

建筑材料行业总结

核心内容

当前建筑材料行业面临淡季不淡的市场预期，尤其在水泥行业中表现突出。尽管南方进入梅雨季节，水泥价格小幅回落，但2季度旺季全国均价已创本轮周期新高，南方地区维持高位震荡态势。水泥行业供给端持续收缩，叠加需求平稳，导致库容比低位运行，价格高位震荡，预计这一趋势将持续至年底。因此，3季度水泥行业景气周期有望超预期。

主要观点

• 水泥行业淡季不淡：由于供给端的持续收缩（如错峰生产、环保停产），水泥价格在淡季仍保持高位震荡，全年盈利预期超预期。
• 玻璃行业供给不确定性较大：玻璃行业供给约束不严，复产产能增加，边际供给波动性高于水泥行业。
• 投资策略聚焦确定性：在宏观环境不确定性增加的背景下，公司基本面的确定性和持续性成为投资决策的关键因素。
• 重点看好南方水泥企业：海螺水泥和华新水泥因其稳定性和弹性分别被看好，具备较高的投资价值。
• 石英股份与山东药玻值得关注：这两家公司具备行业需求景气度高和产品结构升级的优势，预计迎来增长。
• 次新成长企业具备中线潜力：三棵树和帝欧家居因行业集中度提升和内生成长空间大，被列为中线看好标的。
• 白马龙头具备中长期潜力：北新建材和中国巨石在行业格局和竞争力方面表现优异，具备中长期投资价值。

关键信息

行业背景

• 需求数据：1-5月水泥产量增速为-0.8%，平板玻璃产量增速为-1.3%，显示需求不温不火。
• 基建与房地产：基建投资增速放缓，房地产投资和新开工面积维持高位，商品房销售韧性较强。
• 宏观环境：受去杠杆和贸易战影响，宏观不确定性增加，投资需关注公司基本面的确定性。

供给分析

• 水泥供给收缩：受错峰生产、环保停产影响，边际供给持续收缩，导致价格高位震荡。
• 玻璃供给弹性大：玻璃行业复产产能增加，供给端不确定性较大。

重点跟踪公司估值

风险提示

• 宏观经济继续下行
• 货币、房地产等宏观政策大幅波动
• 行业新投产能超预期
• 原材料成本上涨过快
• 能源结构转变过快
• 公司管理经营风险

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：买入、谨慎增持、持有、卖出

报告信息

• 报告日期：2018-06-18
• 分析师：邹戈、谢璐、徐笔龙
• 联系人：赵勇臻
• 数据来源：数字水泥网、玻璃信息网、百川资讯、卓创资讯、Wind

图表索引

• 图1：水泥行业各省停产情况一览
• 图2：全国水泥平均库容比（%）
• 图3：玻璃停产产能占比（%）和价格（元/吨）