20170723-广发证券-建筑材料行业跟踪：为什么水泥和玻璃上市公司中报业绩明显改善？能否持续？_18页_1mb

建筑材料行业分析总结

核心内容

本报告分析了2017年水泥和玻璃行业的中报业绩改善情况及其持续性，同时对行业走势进行了展望。报告指出，尽管水泥行业在淡季价格小幅回落，玻璃价格保持平稳，但两家行业整体业绩仍呈现大幅预增的趋势，主要驱动因素来自需求端的房地产带动和供给端的集中度提升。

主要观点

• 水泥行业：2017年上半年水泥价格维持高位，虽然产量略有下降，但价格上升显著。区域分化明显，宁夏、西藏、安徽、广东、云南等地实现“量价齐升”，而内蒙古、京津冀、甘肃、东三省等地则出现“量跌价增”。这主要归因于这些地区供给格局高度集中。
• 玻璃行业：玻璃行业在上半年经历了“量价齐升”的态势，但价格波动不大，整体表现较为平稳。与去年相比，市场行情有所减弱，主要原因是房地产增长放缓及产能增加。
• 行业周期性：对于价格周期型行业，企业盈利最容易超预期的是价格维持在高位的阶段，而非价格环比大幅上涨。
• 下半年展望：需求端的地产周期被拉平拉长，供给端集中度提升和环保趋严导致阶段性供给收缩，行业基本面预期将有所修正。3季度将成为修复需求和供给预期差的窗口期。

关键信息

一、水泥行业

• 价格走势：全国水泥平均价格环比下降1.05%，但部分区域如华北、西北价格有所上升。
• 库存变化：全国水泥库存环比上升0.13%，但部分区域如华东、西南库存下降。
• 区域表现：
  • 华北：价格稳中有落，库存上升。
  • 东北：价格保持平稳，库存变化不大。
  • 华东：价格小幅回落，库存下降。
  • 中南：价格继续下调，库存上升。
  • 西南：局部下调，库存下降。
  • 西北：价格小幅回落，库存上升。

二、玻璃行业

• 价格走势：全国玻璃均价保持不变，部分城市如武汉、秦皇岛略有上涨，广州略有下跌。
• 库存变化：全国玻璃库存环比上升0.42%，多数区域库存上升。
• 产能情况：总产能为13.74亿重箱/年，停产占比为25.57%，计划投产、已点火及可复产产能总计占现有有效产能的13.82%。
• 区域表现：
  • 华东：市场走势平稳，受高温多雨影响。
  • 华南：价格小幅松动，库存小幅增长。
  • 华中：价格平稳，库存上升。
  • 华北：市场表现一般，库存增长。
  • 西南：价格平稳，库存上升。
  • 东北：价格保持平稳，受暴雨影响。

三、其他建材行业

• PVC：价格上涨，显示市场需求增长。
• 沥青：价格上涨，显示行业复苏。
• 软泡聚醚：价格上涨，表明行业需求上升。
• 纯MDI：价格上涨，反映行业景气度提升。
• 美废：价格上涨，显示市场对废品的需求增加。
• 工业萘：价格下跌，显示需求疲软。
• 聚合MDI：价格下跌，表明市场供过于求。
• 锆英砂、氧化锆、环氧乙烷：价格稳定，行业维持正常状态。

四、市场热点

• 宏观：2017年1-6月，全国水泥产量同比增长0.4%，固定资产投资增长8.6%，国内生产总值增长6.9%。
• 行业：水泥行业去产能行动计划将发布，错峰生产效果显著。
• 公司：多家公司发布业绩预增公告，如海螺水泥、宁夏建材、华新水泥等。同时，也有公司发布预亏公告，如福建水泥。

五、重点跟踪公司估值

• 海螺水泥：EPS 17E 2.12，PE 17E 11.58，PB 17E 1.73。
• 兔宝宝：EPS 17E 0.48，PE 17E 29.48，PB 17E 8.19。
• 华新水泥：EPS 17E 0.98，PE 17E 13.26，PB 17E 1.79。
• 祁连山：EPS 17E 0.88，PE 17E 11.30，PB 17E 1.42。
• 长海股份：EPS 17E 1.50，PE 17E 17.23，PB 17E 3.06。
• 旗滨集团：EPS 17E 0.40，PE 17E 13.68，PB 17E 2.60。
• 再升科技：EPS 17E 0.42，PE 17E 34.12，PB 17E 2.22。
• 北新建材：EPS 17E 0.97，PE 17E 15.51，PB 17E 2.21。
• 东方雨虹：EPS 17E 1.38，PE 17E 27.22，PB 17E 7.42。
• 中国巨石：EPS 17E 0.73，PE 17E 14.71，PB 17E 2.54。
• 金隅股份：EPS 17E 0.40，PE 17E 15.10，PB 17E 0.74。
• 龙泉股份：EPS 17E 0.38，PE 17E 23.24，PB 17E 2.04。
• 友邦吊顶：EPS 17E 2.02，PE 17E 27.16，PB 17E 7.07。
• 伟星新材：EPS 17E 1.02，PE 17E 17.90，PB 17E 6.16。
• 开尔新材：EPS 17E 0.51，PE 17E 25.08，PB 17E 3.73。
• 中材科技：EPS 17E 0.97，PE 17E 20.21，PB 17E 1.92。
• 洛阳玻璃：EPS 17E 0.12，PE 17E 154.50，PB 17E 21.13。
• 嘉寓股份：EPS 17E 0.21，PE 17E 32.29，PB 17E 3.50。
• 金晶科技：EPS 17E 0.20，PE 17E 25.62，PB 17E 1.82。

风险提示

• 宏观经济继续下行：可能导致行业需求减弱。
• 新投产能超预期：可能影响行业盈利。

投资建议

• 周期股：短期迎来预期差修复，重点关注业绩超预期、PB估值较低的品种，如祁连山、宁夏建材、海螺水泥、旗滨集团、华新水泥。
• 成长股：由于宏观经济/行业需求平稳，优质公司业绩的中期延续性更强，如北新建材、兔宝宝、康欣新材、伟星新材、东方雨虹，以及三棵树的跨年度机会。

行业评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 分析师：邹戈、谢璐、徐笔龙、赵勇臻
• 联系方式：
  • 邹戈：021-60750616，zouge@gf.com.cn
  • 徐笔龙：021-60750611，xubilong@gf.com.cn

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，且不保证其准确性或完整性。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。