建筑材料行业：为什么港股水泥股表现比A股好-20180409-广发证券-18页-1mb

建筑材料行业总结

核心观点

水泥行业在2018年表现出高景气度，供给格局良好，需求环境稳定，预计主要公司ROE和盈利将显著改善。港股水泥股表现优于A股，主要由于港股更重视价值（ROE）且估值相对较低，使得股价提升空间更大。未来，估值仍处于低位的公司具备更大的超预期弹性。

水泥行业分析

价格表现

• 2018年4月2日至4月6日，全国水泥平均价格上涨 2.53%。
• 东北地区水泥价格上涨 83元/吨（沈阳 +130元/吨，哈尔滨 +120元/吨）。
• 中南地区上涨 2元/吨（武汉 +30元/吨）。
• 西南地区上涨 5元/吨（贵阳 +20元/吨）。
• 其他地区无变化。

库存情况

• 全国水泥库存环比持平，库容比无变化。
• 2018年4月6日全国水泥库存为 3352万重箱，同比 -0.24%。

煤炭价格

• 秦皇岛中转地煤价（山西优混）为 -18元/吨，华北地区为 -15元/吨，其他地区无变化。

产能与产线

• 2018年4月6日总产能为 13.83亿重箱/年，停产占比为 28.03%。
• 计划投产、已点火及可复产产能总计占现有有效产能的 16.44%。

行业展望

• 2018年水泥行业基本面保持高景气，价格震荡上行。
• 下半年需求可能略有下行，但幅度可控，优于2011、2014年。
• 供给集中度高或快速提升的优质公司业绩将具亮点。

玻璃行业分析

价格表现

• 2018年4月2日至4月6日，全国玻璃均价上涨 0.25元/箱。
• 主要城市涨跌幅范围 [0.0, +1.5] 元/箱，武汉上涨 1.5元/箱。

存货情况

• 全国玻璃存货 3352万重箱，环比 +0.48%，同比 -0.24%。
• 华东、华南、华北玻璃库存环比上升或下降，具体数据需参考区域分析。

纯碱与重油价格差

• 华北、华东纯碱重油价格差环比持平，华南环比 -0.62%。

产能与产线

• 2018年4月6日，玻璃行业总产线 362条，有效产能 99180.8万重箱，停产占比 28.03%。
• 2018年新增复产产线 2条，新增产能 1200万重箱，新增点火产线 5条，新增产能 1860万重箱。

其他建材行业动态

• 工业萘、丙烯酸、纯MDI、聚合MDI、进口原木价格下降。
• HDPE、PP、氧化锆、沥青、软泡聚醚价格上涨。
• 锆英砂、环氧乙烷、美废、钛白粉、国产原木价格维持稳定。

重点跟踪公司估值

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-04-09

市场热点

• 行业要闻：
  • 水泥行业限产管控，环保政策趋严。
  • 玻璃行业推进去产能，地方政策支持产业发展。
• 公司要闻：
  • 狮头股份终止重组，股票复牌。
  • 金隅集团2017年营收增长33%，净利润增长6%。
  • 长海股份回购股份，推进资产重组。
  • 海螺型材Q1净利润亏损，正源股份停牌核查。

风险提示

• 宏观经济继续下行风险。
• 房地产及货币政策大幅波动风险。
• 行业新增产能超预期风险。
• 原材料成本上涨过快风险。
• 能源结构转变过快风险。
• 公司管理及经营风险。

结论

港股水泥股表现优于A股，主要由于港股更重视价值（ROE）和较低估值。未来，估值低位的公司有望迎来更大涨幅。水泥行业景气度持续，玻璃行业价格稳中有升，其他建材行业部分原材料价格波动明显。建议关注结构性机会，如房地产集中度提升、玻纤及石英玻璃高端领域、两材合并后的资产整合带来的协同效应。