17Q3三季报传媒行业总结：各个子行业Q3业绩基本符合此前预期，个股层面寻找业绩坚实标的-20171109-广发证券-12页-1mb

17Q3 三季报传媒行业总结

核心内容

17Q3传媒行业整体表现低迷，行业估值处于历史底部，机构进一步减仓。尽管部分个股表现突出，但整体行业利润同比负增长，主要受东方明珠计提资产减值及乐视网亏损影响。同时，2017年全年业绩预告中部分公司业绩超预期，尤其是恺英网络。行业二八效应显现，龙头公司具备更强的盈利能力和配置价值。

主要观点

1. 行业估值处于底部，机构减仓

   • 17Q3传媒行业PE-TTM估值为33X，为2013年5月以来最低水平。
   • 机构在17Q3进一步减仓传媒股，行业配置比例降至2.68%，处于历史低位。
   • 仅有新经典和分众传媒获得基金明显加仓。

2. 行业整体利润同比负增长，但部分子行业表现较好

   • 传媒行业整体净利润同比下滑15%至107亿元。
   • 游戏行业和分众传媒表现相对景气，游戏行业营收和利润均保持增长。
   • 电影、电视剧、广告、出版等行业表现偏弱，利润增长不及预期。

3. 部分公司全年业绩超预期

   • 恺英网络预计全年净利润同增136%-172%，达到16.1-18.6亿元。
   • 分众传媒全年净利润增速保持在24%左右，预计达55亿元。
   • 电影行业预计全年票房增速为16%，略有回暖迹象。

4. 推荐业绩坚实的龙头股

   • 在当前估值底部，建议关注业绩稳健的个股龙头，如恺英网络、分众传媒、完美世界、新经典、光线传媒等。
   • 付费阅读赛道因阅文上市而受到关注，掌阅科技17Q3营收同比增长28%。

关键信息

17Q3行业表现

• 传媒行业整体跌幅约17%，排名中信一级子行业末位。
• 7-10月涨幅前10名公司包括：新经典（+70%）、美盛文化（+36%）、恺英网络（+31%）、分众传媒（+27%）等。
• 7-10月跌幅前10名公司包括：盛讯达（-53%）、东方网络（-46%）、天舟文化（-37%）等。

财务数据回顾

• 行业营收：17Q3行业营收同比增长6%至1,002亿元。
• 行业净利润：17Q3行业净利润同比下降15%至107亿元。
• 子行业表现：
  • 游戏行业：营收同增3%，净利润同增16%。
  • 分众传媒：广告营销行业唯一亮点，营收同增30%，净利润同增1%。
  • 电影行业：营收同增19%，净利润同降16%。
  • 影视内容：营收同增4%，净利润同增7%。
  • 互联网相关：净利润同降242%，受乐视网拖累。
  • 新闻出版：营收同增6%，净利润同降2%。

毛利率与费用率分析

• 毛利率：游戏行业较高，电影、广告等毛利率有所下滑。
• 管理费用率：整体维持在10%左右，电影行业环比提升3pct至9%。
• 销售费用率：游戏行业保持在14%左右，广告行业环比下降至6%。

行业展望

1. 17Q4展望

   • 部分公司四季度业绩预告超预期，尤其是恺英网络。
   • 电影行业预计全年票房增速为16%，影院媒体增速明显回暖。
   • 付费阅读持续高增长，阅文上市或将带来主题催化。

2. 重点推荐标的

   • 超预期个股：恺英网络。
   • 景气度较高的行业龙头：分众传媒、完美世界、新经典。
   • 行业位置卡位较好的龙头：光线传媒。
   • 付费阅读赛道：掌阅科技。

风险提示

• 17Q4行业利润不及预期。
• 行业政策持续收紧可能对发展造成影响。

行业评级

• 评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2017-11-09

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