20171109-广发证券-17Q3三季报传媒行业总结_各个子行业Q3业绩基本符合此前预期_个股层面寻找业绩坚实标的_12页_1mb

17Q3传媒行业总结

核心内容概述

2017年第三季度，传媒行业整体表现低迷，行业估值处于历史底部，机构持续减仓。尽管部分个股表现优于行业，但多数公司业绩未超预期。行业整体利润同比负增长，主要受东方明珠广告诈骗计提减值影响，但游戏和分众传媒等子行业仍保持一定景气度。随着阅文集团上市，付费阅读赛道值得关注。在投资策略上，建议关注业绩坚实的个股龙头。

主要观点

1. 行业估值处于历史低位

   • 传媒行业PE-TTM估值约为33X，为2013年5月以来最低水平，处于历史底部。
   • 机构在17Q3进一步减仓传媒股，仅有新经典和分众传媒获得明显加仓。

2. 行业整体利润同比负增长

   • 17Q3传媒行业净利润同比下降15%，主要受东方明珠计提6.7亿元资产减值和乐视网亏损影响。
   • 分子行业中，游戏和分众传媒表现相对较好，而电影、电视剧、广告、出版等子行业仍偏弱。

3. 全年业绩预告部分公司超预期

   • 恺英网络全年净利润预计同比增长136%-172%，成为个股超预期代表。
   • 分众传媒全年净利润增速保持在24%左右，达到约55亿元。
   • 部分影视公司预计在Q4确认大剧收入，全年票房增速预计为16%。

4. 投资建议：关注业绩坚实的个股龙头

   • 当前传媒行业估值处于底部，部分龙头公司具备配置价值。
   • 建议关注超预期个股（如恺英网络）、景气度较高的行业龙头（如分众传媒、完美世界、新经典）以及行业位置卡位较好的公司（如光线传媒）。
   • 阅文集团上市可能带来付费阅读赛道的催化效应，掌阅科技作为代表值得关注。

关键信息

1. 17Q3行业表现

• 传媒行业整体跌幅达17%，排名中信一级行业末位。
• 17Q3行业营收同比增长6%，但净利润同比下降15%。
• 机构配置比例降至2.68%，处于历史低位，传媒行业流通市值占比为3.64%。

2. 个股表现

• 涨幅较大个股：新经典（+70%）、美盛文化（+36%）、恺英网络（+31%）、分众传媒（+27%）。
• 跌幅较大个股：盛讯达（-53%）、东方网络（-46%）、天舟文化（-37%）。
• 机构加仓个股仅新经典和分众传媒。

3. 子行业财务数据

• 游戏行业：17Q3营收同比增长3%，净利润同比增长16%，但增长预期已反映在股价中。
• 广告营销行业：受分众传媒影响，营收同比增长30%，但整体利润下滑，毛利率降至22%。
• 影视内容行业：17Q3收入增长4%，净利润增长7%，利润确认集中在Q4。
• 电影行业：17Q3收入增长19%，净利润下降16%，受益于Q4票房回暖。
• 互联网相关行业：17Q3营收增长-23%，净利润增长-242%，主要受乐视网拖累。

4. 毛利率与费用率分析

• 毛利率：游戏行业较高，电影、广告等子行业有所下滑。
• 管理费用率：整体上升，电影行业环比提升3pct至9%。
• 销售费用率：互联网、游戏等行业维持稳定，广告行业有所下降。

5. 17Q4行业展望

• 电影行业：预计全年票房增速为16%，Q4票房回暖趋势持续。
• 付费阅读：阅文集团上市或带来主题催化，掌阅科技17Q3营收同比增长28%。
• 影视剧与广告：建议关注龙头公司，如分众传媒、爱奇艺等。

风险提示

• 17Q4传媒行业利润不及预期。
• 行业政策持续收紧可能带来不确定性。

行业评级

• 评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2017-11-09

联系方式

• 分析师：旷实（S0260517030002）
• 联系人：朱可夫（0755-23942152, zhukefu@gf.com.cn）

行业投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内股价变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上。