深度报告-20240327-东吴证券-赛特新材-688398.SH-需求维持高景气_真空绝热板主业有望延续高增长_24页_1mb

赛特新材深度研究报告

投资要点分析

◼ 公司是真空绝热节能领域的系统化解决方案提供商和真空绝热板龙头企业。主营真空绝热板、超细玻璃棉芯材、真空玻璃等产品，应用于冰箱、冷链、建筑等领域。国外市场收入占比超57%。

◼ 真空绝热板需求维持高景气：（1）欧盟能效新规即将实施（F级提至E级），将显著加速真空绝热板在冰箱领域的渗透率。（2）海外冰箱需求延续回暖，国内能效标准提升（新国标2026年实施）。预计真空绝热板需求将保持高增长态势。

◼ 公司产能紧缺问题：2023年上半年真空绝热板产能利用率高达981%，限制了营收增长。公司福建连城基地扩产中，安徽基地年产500万平米真空绝热板新工厂于2024年逐步投产，全面达产后产能将增长60%以上。

◼ 新产品真空玻璃稳步推进：全资子公司维爱吉真空玻璃产业化基地已完成封顶，2024年上半年将投产产能约40万平方米/年。公司拥有完整的真空技术积累，具有生产真空玻璃核心工艺优势。

◼ 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为106亿、165亿、234亿，当前股价对应PE分别为32倍、21倍、15倍。维持“买入”评级，基于高成长性和真空玻璃拓展前景。

◼ 核心风险：原燃料成本上涨超预期、真空绝热板渗透率增长不及预期、真空玻璃量产与应用速度慢于预期。

关键数据

• 营收增速：2021A 377% | 2022A -1035% | 2023E 3165% | 2024E 4564%
• 归母净利润：2021A 2166% | 2022A -4377% | 2023E 6584% | 2024E 5650%

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