20230416-国盛证券-赛特新材-688398.SH-Q4出口订单爆发_2023年有望开始兑现高弹性_3页_545kb

赛特新材年报分析总结

核心业务动态

• 公司在Q4出口订单需求旺盛带动下，业绩逆转下滑趋势，全年收入同比下降10.33%，净利润降幅收窄至43.8%。
• 真空绝热板收入同比下滑87.3%，主因价格暴跌及需求疲软；但Q4毛利率改善，出口订单占比提升支撑盈利弹性。

盈利能力分析

• 2022年综合毛利率下滑55.5个百分点至26.6%，真空绝热板业务净利润率受制于成本上涨及售价承压。
• 2023年预计LNG价格回落及出口增长改善供需，净利润有望实现年复合增速超50%，对应估值降至PE 15倍左右。

新兴业务潜力

• 真空玻璃业务首条量产线即将投产，技术门槛高且客户渠道复用性强，若顺利商业化将开启第二成长曲线。
• 投资建议维持“买入”评级，2023-2025年盈利预测实现净利润14亿、18亿、22亿。

风险提示

• 真空玻璃投产进度、新材料替代风险及测算误差需持续关注。