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CPI稳步上行，PPI强势扩张总结

核心内容

2026年4月，中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.2%，核心CPI保持在1.2%。1-4月平均，CPI同比上涨0.9%，显示内需修复基础进一步夯实。与此同时，工业生产者价格指数（PPI）同比上涨2.8%，环比上涨1.7%，1-4月平均同比上涨0.2%，标志着PPI回归正增长区间。

主要观点

CPI分析

• CPI总体趋势：CPI同比上涨1.2%，连续三个月保持升势，但核心CPI同比斜率偏平，表明终端消费内生动能仍需巩固。
• 结构分析：
  • 上行动力：主要来自服务和能源价格的上涨，尤其是出行服务价格因节假日需求增加而大幅上涨。
  • 拖累因素：食品价格因鲜菜、猪肉供应充足而环比走弱，形成温和拖累。
• 未来展望：2026年政府工作报告设定CPI目标为2%左右，1-4月累计同比0.9%，全年仍有上行空间。政策层面，“十五五”扩内需战略、稳楼市稳股市政策以及居民“就业-收入”循环改善将推动CPI温和回升。需关注输入型通胀（如原油价格波动）、猪肉周期反转节奏及房地产修复的可持续性。

PPI分析

• PPI总体趋势：4月同比上涨2.8%，环比上涨1.7%，1-4月平均同比上涨0.2%，显示PPI强势扩张。
• 结构分析：
  • 核心驱动力：国际大宗商品快速上涨，特别是石油链和有色链价格普涨，带动石油和天然气开采业、有色金属冶炼和压延加工业价格上涨。
  • 传导情况：上游资源品强势，中下游传导偏弱，PPI与CPI剪刀差走阔。
• 未来展望：低基数效应与地缘风险下，PPI短期仍有上行动能，但环比涨幅或逐步回落。政府工作报告部署保供稳价政策，适度宽松货币政策将发挥重要作用。PPI能否在正增长区间持续巩固，取决于扩内需政策落地效果与外部冲击的平衡。

关键信息

CPI分项表现

• 图1：CPI总量同比：显示CPI同比持续上涨。
• 图2：CPI食品分项同比：食品价格波动较大，鲜菜、猪肉等供应充足时环比走弱。
• 图3：CPI生活用品与服务分项同比：生活用品与服务价格总体温和上涨，其中家用器具价格有所下降。
• 图4：CPI其他分项同比：教育文化和娱乐、医疗保健等服务价格有所上涨，而邮递服务价格略有下降。

PPI分项表现

• 图5：原材料购进价格同比：原材料购进价格同比上涨，显示上游价格快速回升。
• 图6：原材料出厂价格同比：原材料出厂价格同比上涨，PPI当月同比达到3.0%。
• 图7：生产资料PPI同比：生产资料价格由负转正，显示工业价格回升。
• 图8：生活资料PPI同比：生活资料价格总体温和上涨，但部分行业如农副产品、服装等价格仍呈下降趋势。
• 图9：细分行业PPI同比：石油开采、有色采选、煤炭开采等行业价格涨幅较大，而医药、非金属采选等价格下降明显。

风险提示

• 短期波动风险：经济数据可能因季节性因素或突发事件出现短期波动。
• 上游价格上涨风险：国际大宗商品价格波动可能加剧上游价格的快速上涨。

本期分析研究员

• 徐闻宇
  • 从业资格号：F0299877
  • 投资咨询号：Z0011454

联系人

• 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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