> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年5月11日宏观数据总结 ## 核心内容概述 2026年4月，中国CPI和PPI数据均呈现回升态势，其中PPI涨幅远超市场预期，而CPI涨幅温和。整体来看，国内需求改善与国际大宗商品价格上涨共同推动通胀回升，对市场产生不同影响。 ## 主要观点 - **CPI温和回升**：4月CPI同比增长1.2%，高于预期0.9%，也高于前值1.0%，显示通胀整体温和增长。 - **PPI大幅上涨**：4月PPI同比增长2.8%，远高于预期1.6%，且为连续第二个月上涨，表明上游价格压力显著增强。 - **国内需求改善**：商品消费旺季、年末政策工具落地、两会后基建施工加快，推动国内需求回升。 - **外需支撑强劲**：海外需求持续向好，外需对总需求有较强支撑。 - **产能治理推进**：重点行业产能治理持续，市场竞争秩序优化，部分内需型商品价格基本面改善。 - **国际因素影响**：中东局势导致能源供应受限，原油价格上涨；全球货币紧缩预期减弱，美元走弱，推动海外商品价格中枢上移。 ## 关键数据与分析 ### CPI数据 - **同比涨幅**：1.2%（预期0.9%，前值1.0%） - **环比涨幅**：0.3%（高于季节性0.16%，预期-0.1%，前值-0.7%） - **核心CPI同比**：1.2%（预期1.1%，前值1.1%） - **食品价格**：同比由0.3%转为-1.6%，环比下降1.6%，影响CPI同比下降0.28个百分点 - **猪肉**：同比下降15.2%，影响CPI下降约0.29个百分点 - **鲜菜**：同比下降0.5%，环比下降6.4% - **鲜果**：同比下降1.0%，环比下降2.3% - **能源价格**：同比上涨8.2%，环比上涨5.7%，拉动CPI同比上涨0.56个百分点 - **汽油**：同比涨幅扩大至19.3% - **服务价格**：同比上涨0.9%，环比上涨0.5%，影响CPI同比上涨约0.44个百分点 - **出行服务**：飞机票、交通工具租赁、旅行社收费、宾馆住宿价格分别上涨29.2%、8.6%、4.5%、3.9% - **医疗服务**：价格上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.04个百分点 ### PPI数据 - **同比涨幅**：2.8%（预期1.6%，前值0.5%） - **环比涨幅**：1.7%（比上月扩大0.7个百分点） - **生产资料同比**：上涨3.8%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约2.98个百分点 - **生活资料同比**：下降1.0%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.23个百分点 - **主要上涨行业**： - 有色金属矿采选业：上涨38.9% - 有色金属冶炼和压延加工业：上涨22.5% - 石油和天然气开采业：上涨28.6% - 石油煤炭及其他燃料加工业：上涨14.2% - 化学原料和化学制品制造业：上涨8.9% - **主要下降行业**： - 非金属矿物制品业：下降5.5% - 电力热力生产和供应业：下降4.2% - 汽车制造业：下降2.0% - 黑色金属冶炼和压延加工业：下降1.1% ## 市场影响 - **企业盈利改善**：PPI快速回升推动企业业绩修复，对股市基本面支撑增强。 - **股市影响不大**：尽管通胀上升，但央行维持流动性充裕，对股市影响有限。 - **国债承压**：通胀持续回升推升长期通胀预期，导致国债利率走强，利空国债价格。 ## 风险因素 - **中美博弈加剧** - **国内刺激政策不及预期** - **流动性收紧超预期** ## 总结 4月CPI温和回升，PPI大幅上涨，显示国内通胀压力增强，但整体仍保持温和。国际能源价格上涨与国内需求改善是推动因素，而部分行业产能治理和市场竞争优化也对价格形成支撑。随着政策工具落地和消费旺季延续，内需有望进一步支撑CPI温和回升；PPI在能源和原材料价格推动下继续上涨，对企业盈利有利。但通胀上升可能影响货币政策宽松空间，并对国债价格产生压力。整体来看，当前通胀形势需密切关注政策动向和市场变化。