20260511-东海期货-宏观数据观察_4月CPI温和小幅上升_PPI超预期大幅上升_7页_1mb

2026年5月11日宏观数据总结

核心内容概述

2026年4月，中国CPI和PPI数据均呈现回升态势，其中PPI涨幅远超市场预期，而CPI涨幅温和。整体来看，国内需求改善与国际大宗商品价格上涨共同推动通胀回升，对市场产生不同影响。

主要观点

• CPI温和回升：4月CPI同比增长1.2%，高于预期0.9%，也高于前值1.0%，显示通胀整体温和增长。
• PPI大幅上涨：4月PPI同比增长2.8%，远高于预期1.6%，且为连续第二个月上涨，表明上游价格压力显著增强。
• 国内需求改善：商品消费旺季、年末政策工具落地、两会后基建施工加快，推动国内需求回升。
• 外需支撑强劲：海外需求持续向好，外需对总需求有较强支撑。
• 产能治理推进：重点行业产能治理持续，市场竞争秩序优化，部分内需型商品价格基本面改善。
• 国际因素影响：中东局势导致能源供应受限，原油价格上涨；全球货币紧缩预期减弱，美元走弱，推动海外商品价格中枢上移。

关键数据与分析

CPI数据

• 同比涨幅：1.2%（预期0.9%，前值1.0%）
• 环比涨幅：0.3%（高于季节性0.16%，预期-0.1%，前值-0.7%）
• 核心CPI同比：1.2%（预期1.1%，前值1.1%）
• 食品价格：同比由0.3%转为-1.6%，环比下降1.6%，影响CPI同比下降0.28个百分点
  • 猪肉：同比下降15.2%，影响CPI下降约0.29个百分点
  • 鲜菜：同比下降0.5%，环比下降6.4%
  • 鲜果：同比下降1.0%，环比下降2.3%
• 能源价格：同比上涨8.2%，环比上涨5.7%，拉动CPI同比上涨0.56个百分点
  • 汽油：同比涨幅扩大至19.3%
• 服务价格：同比上涨0.9%，环比上涨0.5%，影响CPI同比上涨约0.44个百分点
  • 出行服务：飞机票、交通工具租赁、旅行社收费、宾馆住宿价格分别上涨29.2%、8.6%、4.5%、3.9%
  • 医疗服务：价格上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.04个百分点

PPI数据

• 同比涨幅：2.8%（预期1.6%，前值0.5%）
• 环比涨幅：1.7%（比上月扩大0.7个百分点）
• 生产资料同比：上涨3.8%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约2.98个百分点
• 生活资料同比：下降1.0%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.23个百分点
• 主要上涨行业：
  • 有色金属矿采选业：上涨38.9%
  • 有色金属冶炼和压延加工业：上涨22.5%
  • 石油和天然气开采业：上涨28.6%
  • 石油煤炭及其他燃料加工业：上涨14.2%
  • 化学原料和化学制品制造业：上涨8.9%
• 主要下降行业：
  • 非金属矿物制品业：下降5.5%
  • 电力热力生产和供应业：下降4.2%
  • 汽车制造业：下降2.0%
  • 黑色金属冶炼和压延加工业：下降1.1%

市场影响

• 企业盈利改善：PPI快速回升推动企业业绩修复，对股市基本面支撑增强。
• 股市影响不大：尽管通胀上升，但央行维持流动性充裕，对股市影响有限。
• 国债承压：通胀持续回升推升长期通胀预期，导致国债利率走强，利空国债价格。

风险因素

• 中美博弈加剧
• 国内刺激政策不及预期
• 流动性收紧超预期

总结

4月CPI温和回升，PPI大幅上涨，显示国内通胀压力增强，但整体仍保持温和。国际能源价格上涨与国内需求改善是推动因素，而部分行业产能治理和市场竞争优化也对价格形成支撑。随着政策工具落地和消费旺季延续，内需有望进一步支撑CPI温和回升；PPI在能源和原材料价格推动下继续上涨，对企业盈利有利。但通胀上升可能影响货币政策宽松空间，并对国债价格产生压力。整体来看，当前通胀形势需密切关注政策动向和市场变化。