20210705-天风证券-银行行业研究周报_从AUM结构看财富管理趋势_12页_1mb

银行财富管理趋势及投资建议总结

核心内容

1. AUM结构反映财富管理趋势

• 银行以个人客户AUM作为衡量财富管理业务规模的重要指标。
• 截至2020年末，在已披露数据的上市银行中，大行 > 股份行 > 城商行的AUM规模排序基本稳定。
• 招商银行在私行客户数量上表现突出，私行客户数量接近10万户，门槛高于同业，且领先优势明显。
• 股份行在拓展表外财富管理业务方面更具积极性，表外非存款资产占比排名前十的银行中，有8家为股份行。

2. 客户结构向私行倾斜

• 私行客户数量和AUM占比在上市银行中普遍提升，尤其是平安银行和招商银行。
• 2020年，9家上市银行的私行客户同比增速高于个人客户增速，显示客户结构优化趋势。
• 私行客户AUM占个人客户AUM比例长期上升，其中平安银行和招商银行分别提升至43.01%和31.03%。

3. 客户结构优化带动户均AUM提升

• 个人客户户均AUM普遍上升，平安银行的私行客户户均AUM提升幅度显著，达294.49万元。
• 提升主要得益于平安银行聚焦超高净值客户，优化客户结构。

4. 投资建议

• 看好股份行在财富管理赛道的表现，因其具有先发优势和业务积极性。
• 推荐关注平安银行、招商银行等已拥有大量私行客户资源、业绩成长性突出的标的。
• 推荐关注南京银行、江苏银行、苏州银行、兴业银行等发展态度积极、估值仍有提升空间的标的。

主要观点

• 股份行在财富管理业务中表现优于大行和城商行，尤其在表外业务拓展方面。
• 私行客户是银行财富管理业务的战略重点，其AUM占比和增速是衡量银行财富管理能力的重要指标。
• 客户结构优化显著提升了银行的户均AUM，是推动财富管理业务增长的关键因素。
• 银行板块估值较低，在基本面改善和估值修复双重逻辑下，具备较好的投资机会。

关键信息

• AUM结构是评估银行财富管理业务的重要依据，其中表外资产更能体现银行的主动管理能力。
• 私行客户门槛高，但其AUM占比提升说明银行在高净值客户管理方面取得成效。
• 股份行的业务积极性和私行客户数量增速领先，是财富管理业务发展的主要驱动力。
• 投资建议中推荐的标的具有高成长性和估值修复潜力，建议关注其未来表现。

风险提示

• 疫情反复可能导致宏观经济下行，影响银行盈利能力。
• 政策出台节奏可能超出预期，对银行业务产生不确定性。
• 资产质量波动可能影响银行的稳健性。

重点标的推荐

行情回顾

• 上周沪深300指数下跌3.03%，银行指数下跌2.28%，在30个中信一级行业指数中排名第17。
• 银行板块涨幅前三为瑞丰银行（+29.17%）、兴业银行（+4.47%）、常熟银行（+4.40%）。
• 跌幅前三为齐鲁银行（-30.41%）、厦门银行（-13.33%）、重庆银行（-7.96%）。

高频数据跟踪

• 超额准备金利率、DR007、DR001、R007、SLF等数据反映了市场流动性状况。
• MLF、LPR、贷款加权平均利率显示贷款利率回升趋势。
• 国债、企业债、产业债、城投债收益率和信用利差变化影响银行资产配置和风险收益。

结论

• 银行财富管理业务正在向私行客户倾斜，股份行在业务拓展和客户增长方面更具优势。
• 投资建议中推荐的股份行和城商行具备高成长性和估值修复潜力，值得关注。
• 风险提示包括疫情反复、政策变动和资产质量波动，需谨慎评估。