20210705-山西证券-证券行业2021年中期策略_长期看好财富管理业务发展_低估值宜左侧布局_26页_2mb

证券行业2021年中期策略总结

核心内容

2021年证券行业整体面临一定的市场压力，板块估值中枢下移，但部分优质券商仍展现出较强的盈利能力。分析师认为，证券行业长期向好，财富管理、数字化转型、合规风控能力成为行业发展的关键驱动力。

主要观点

• 财富管理业务：具备长期发展空间，证券公司正在从传统的交易佣金模式向以客户为中心的财富管理模式转型。未来，基金投顾将成为重要的转型方向，资管业务也将成为塑造产品端优势的重要手段。
• 投融资服务实体经济：资本市场在碳中和、碳达峰背景下承担重要角色，注册制改革推动了科技创新型企业的融资便利，提升了证券公司的服务能力。
• 数字化发展：已成为行业共识，券商在金融科技投入方面持续增加，但仍处于起步阶段，未来潜力巨大。
• 合规风控能力：成为证券公司核心竞争力之一，监管机构通过“白名单”机制强化对合规与风险控制的重视，促使行业进一步分化。

关键信息

• 市场表现：2021年上半年，证券III（申万）收跌8.65%，跑输大盘，但优于非银金融行业整体表现。行业整体估值在低位，具备投资价值。
• 行业数据：两市日均成交额达9087.63亿元，同比增长21%；新增投资者数达928.47万，同比增长44%；IPO募资规模达2109.50亿元，同比增长52%。
• 业绩预增：多家上市券商发布业绩预增公告，其中中信证券、海通证券、招商证券、国信证券、中金公司等表现突出，部分券商因信用减值减少而业绩增长。
• 重点个股：中信证券、华泰证券、东方财富、光大证券被重点推荐，分别在龙头优势、财富与投行领先、互联网+资管模式、集团协同等方面具备竞争力。
• 风险提示：包括二级市场大幅下滑、疫情影响超出预期、政策推行不及预期等。

投资策略

• 长期投资：看好证券行业高质量发展，建议关注“无短板”与“有特色”的头部券商，以及打造差异化优势的券商。
• 中长期投资：关注财富管理业务的机遇，建议选择具备资产管理配置能力与金融科技优势的券商。
• 短期投资：券商存量风险逐步出清，板块估值较低，适宜左侧布局，建议关注中信证券、华泰证券、东方财富、光大证券等。

重点个股分析

中信证券

• 龙头优势稳固，各项业务全面领先。
• 2020年各项业务收入均居行业第一，同比分别增长36%、54%、40%、13%。
• 2021年预计营业收入661.04亿元，归母净利润202.64亿元，PB为1.48X，评级为增持。

华泰证券

• 财富管理与投行业务领先行业，金融科技生态建设加快。
• 2020年经纪、投行业务收入分别增长62.78%和39.29%。
• 2021年预计营业收入348.27亿元，归母净利润142.05亿元，PB为1.00X，评级为增持。

东方财富

• 作为互联网券商龙头，具备强大互联网护城河。
• 2020年ROE（加权）为17.9%，2021Q1为5.6%。
• 天天基金累计交易金额超4.2万亿元，2021年预计营业收入105.61亿元，归母净利润63.95亿元，PB为6.80X，评级为买入。

光大证券

• 受益于集团协同效应，资本实力增强。
• 2020年财富、资管、投行营收贡献率分别达29%、16%、16%，合计超60%。
• 2021年预计营业收入170.57亿元，归母净利润38.9亿元，PB为1.39X，评级为买入。

风险提示

• 二级市场大幅下滑
• 疫情影响超出预期
• 政策推行不及预期

行业趋势

• 财富管理转型：券商积极布局，但面临与银行和互联网机构的竞争。
• IPO与再融资：竞争加剧，集中度下降，但承销保荐费用增长。
• 金融科技投入：行业投入持续增加，但仍有较大发展空间。
• 合规风控：成为核心竞争力，监管资源向重点公司集中。

总结

2021年上半年，证券行业面临一定的市场压力，但整体业务指标增长，业绩预增显著。未来，财富管理、数字化转型、合规风控将成为行业发展的关键方向。建议投资者关注具备全面业务能力的头部券商，以及在财富管理、金融科技方面有突出表现的公司。同时，注意市场波动与政策执行的风险。