银行行业深度研究报告_客户结构优势——年报综述系列之四大行_14页_616kb

银行行业分析总结——四大行年报综述

核心内容

本报告主要分析了2017年及2018年四大行（农业银行、工商银行、建设银行、中国银行）在客户结构、信用风险、业绩表现、金融科技投入以及资本充足率等方面的表现，并对未来发展趋势进行了展望。

主要观点

一、客户结构优势决胜负债端

1. 存款增速差异原因：大行与中小银行的存款增速差异主要源于客群结构不同。
2. 2017年大行优势加深：
   • 基建投资放量，带动大行中长期贷款增长，派生大量活期存款。
   • 非标清理限制了中小银行通过表外途径揽存的能力。
   • 资金面由宽松转向中性，中小银行向财务困难的客户发放贷款，加剧存贷脱节，存款成本上升，大行相对优势更明显。
3. 2018年存款优势展望：
   • 大行对公存款增速高点可能在2017-2018年，2018年后或缓慢下行。
   • 大行的存款优势依然明显，资管新规对中小银行的非标业务影响较大，信贷与存款脱节现象延续。
   • 个人理财客户回归存款存疑，大行可能面临规模维护压力。

二、信用风险下降

1. 不良贷款指标改善：
   • 不良率、不良+关注率、逾期90天以上贷款率均显著下降。
   • 2017年大行资产减值损失大幅增长，但主要因拨备覆盖率提升（除中行外，平均提升24个百分点）。
2. 结构调整与周期回暖：
   • 新增信贷资源向低风险领域（按揭、基建、租赁及商业服务）倾斜，推动贷款质量改善。
   • 预计2018年大行不良率进一步下行。

三、业绩无忧，相对景气进入下半场

1. 盈利增长预期：
   • 2018年上半年，宏观经济温和复苏，大行盈利增速有望回升至两位数以上。
   • 不考虑IFRS9影响，整体盈利增速有望回升至两位数以上。
2. 潜在风险因素：
   • 国有部门投资增速回落，可能影响大行存贷款增长。
   • 房地产产业链与基建温和下行，外需不确定性增加，可能影响大行信用风险。
   • 货币政策若重回宽松，可能削弱大行投资吸引力。

四、投资建议

• 大行基本面强劲，估值水平合理，但需关注宏观经济走向。
• 房地产投资与出口验证对估值持续上行至关重要。
• 行业评级为中性，评级维持不变。

五、风险提示

• 宏观经济剧烈下行可能对银行行业造成冲击。

关键信息

一、利息收入增速反转

• 2017年四大行利息净收入17549亿元，同比增长10.11%，实现收入反转。
• 2017年四大行生息资产平均余额同比增长8.6%，快于2016年。
• 净息差回升，工行幅度最大（6BP），其他大行也有所回升。

二、存款结构与稳定性

• 大行存款增速稳定，2017年平均增长8.7%，高于中小银行5.5%。
• 对公存款增速达11.8%，零售存款占比37%，按揭贷款为主。
• 大行存款成本率下降，2017年存款平均付息成本降低11个BP。

三、贷款结构调整

• 零售贷款占比达37%，按揭贷款为主要组成部分。
• 对公贷款中基建占比超80%，传统行业（制造业、批发零售业、采矿业）贷款减少。
• 贷款结构优化带来信用风险下降，不良率较2015年下降0.21个百分点。

四、手续费收入减速

• 2017年四大行手续费收入4760亿元，同比下降3.2%。
• 代理、理财、信用卡业务为主要拖累项。
• 资管新规对大行影响有限，但对中小行影响较大。

五、金融科技投入与创新

• 大行积极拥抱科技，提升运营效率，降低成本。
• 产品创新、体制创新、与科技公司对接、线上平台建设是主要趋势。
• 工行、农行、建行等在科技人才引入、薪酬体系改革、创新实验室等方面表现突出。

六、资本充足率提升

• 2017年大行资本充足率有所提升，再融资压力不大。
• 农行率先发布再融资计划，其余三大行可能跟进，但对市场影响有限。

七、2018年业绩展望

1. 利息净收入乐观：负债端优势显著，资产端弹性扩大，利息净收入有望增长。
2. 手续费收入平淡：受监管影响，传统业务增长受限，预计维持低速或小幅负增长。
3. 资产减值损失负增长：信贷风险下降，拨备覆盖率回升，资产减值损失有望同比下降。

总结

• 大行在客户结构、信用风险、盈利能力和资本充足率方面表现优于中小银行。
• 2018年大行存款优势有望延续，但增速可能放缓。
• 贷款结构调整有效降低信用风险，但需警惕经济周期下行带来的影响。
• 金融科技投入推动业务转型，提升效率，增强竞争力。
• 估值水平合理，但受宏观经济影响较大，需持续关注房地产和出口趋势。