20180812-中国银河-建筑行业周报_基建预期持续改善_13页_1mb

建筑行业周报总结

核心内容

1. 流动性改善与政策支持

• 流动性合理充裕：央行在2018年第二季度货币政策执行报告中指出，通过定向降准、中期借贷便利、抵押补充贷款等工具，保持流动性合理充裕，推动信用边际改善。
• 支持重点领域：央行通过信贷政策支持小微企业、“三农”、扶贫、棚改、水利等国民经济重点领域和薄弱环节。
• 信用利差收窄：全体产业债信用利差从7月初的163.97BP收窄至8月9日的134.07BP，信用环境有所改善。

2. 基建投资预期回升

• 上半年基建投资增速：狭义基建投资同比增长7.3%，广义基建投资同比增长3.3%。
• 政策推动：中央政治局会议提出加大基础设施补短板力度，李克强总理考察西藏铁路施工现场，强调扩大有效投资加快中西部建设。
• 出口影响：受贸易战影响，出口增长受限，基建投资有望成为稳增长的重要抓手。

3. 推荐关注的个股

• 推荐标的：中国铁建、中国化学、葛洲坝、金螳螂、中设集团。
• 推荐理由：
  • 中国化学：化建工程龙头，新签订单高增长，受益人民币贬值。
  • 葛洲坝：存量订单饱满，环保业务发展迅速，估值安全。
  • 金螳螂：工装行业龙头，家装业务放量在即。
  • 中设集团：受益江苏公路投资高增长，订单充足，外延拓展打开成长空间。

主要观点

• 货币政策宽松：央行通过多种货币政策工具保持流动性合理充裕，推动信用边际改善。
• 基建投资回升预期：受政策支持和融资环境改善影响，下半年基建投资有望回升。
• 行业估值偏低：截至8月10日，CS建筑PE（TTM）为12.08倍，在29个CS行业中排名第五低，显示出行业整体估值偏低。
• 关注低估值蓝筹：建议关注低估值的基建蓝筹股，以及订单充足的公司。

关键信息

• 流动性改善：央行通过定向降准、扩大担保品范围等手段，改善货币和信用环境。
• 基建投资增长：狭义基建投资同比增长7.3%，广义基建投资同比增长3.3%，政策推动和融资改善将带动下半年增长。
• 行业表现：上周建筑行业涨幅4.79%，跑赢上证综指2.08个百分点。
• 估值对比：国内建筑行业市盈率（TTM）为11.66倍，低于全部A股的15.03倍，但高于港股的平均市盈率。
• 风险提示：固定资产投资下滑、应收账款回收不及预期是主要风险。

行情复盘

1. 板块表现

• 上周涨幅前三为计算机（5.37%）、建筑（4.79%）、通信（4.21%）。
• 跌幅前三为纺织服装（-1.01%）、餐饮旅游（-0.50%）、电力公用（-0.30%）。

2. 个股涨跌

• 涨幅较大的有：东方新星（61.04%）、宁波建工（15.96%）、海油工程（12.65%）、中国铁建（12.54%）、杭萧钢构（11.86%）。
• 跌幅较大的有：海波重科（-18.81%）、三联虹普（-11.44%）、风语筑（-11.05%）、名雕股份（-6.13%）等。

3. 港股溢价

• 上周A/H股溢价小幅波动，中国铁建、中国交建、中海油服等个股表现较好。
• 截至8月10日，中国铁建、中国中铁、中国中冶、中国交建、中海油服的溢价率分别为33.86%、24.04%、81.08%、88.42%、-7.09%。

行业及公司估值比较

1. 建筑行业估值

• 截至8月10日，建筑行业市盈率（TTM）为11.66倍，低于历史均值。
• 建筑行业相对全部A股的估值溢价率为-19.82%，低于历史平均水平。

2. 国内外建筑行业对比

• 国内：建筑行业市盈率（TTM）为11.66倍，高于港股的8.30倍。
• 美国：建筑行业市盈率为15.03倍，高于国内。
• 港股：建筑行业市盈率为10.44倍，低于国内。

3. 国内重点公司估值

• 中国化学：市盈率TTM为20.69倍，权重25%，周涨幅3.13%，累计涨幅3.76%。
• 葛洲坝：市盈率TTM为7.70倍，权重25%，周涨幅4.25%，累计涨幅-0.77%。
• 中设集团：市盈率TTM为17.57倍，权重25%，周涨幅3.49%，累计涨幅-9.71%。
• 金螳螂：市盈率TTM为13.64倍，权重25%，周涨幅3.00%，累计涨幅-31.99%。

行业动态与公司公告

1. 行业动态

• CPI与PPI数据发布：7月CPI同比上涨2.1%，PPI同比上涨4.6%。
• 货币政策报告：央行强调结构性去杠杆，不搞“大水漫灌”式强刺激。

2. 公司公告

• 四川路桥：2018年7月中标金额约23.23亿元，累计中标金额约453.69亿元。
• 铁汉生态：上半年营收增长76.68%，净利润增长42.93%。
• 东方园林：上半年营收增长29.67%，净利润增长42.04%。
• 天域生态：上半年营收增长49.61%，净利润增长12.95%。

风险提示

• 固定资产投资下滑：可能影响行业整体增长。
• 应收账款回收不及预期：可能影响现金流和业绩表现。

评级标准

• 推荐：行业或公司指数超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业或公司指数超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：行业或公司指数与市场平均回报相当。
• 回避：行业或公司指数低于市场平均回报10%及以上。

总结

建筑行业在2018年8月面临流动性改善和政策支持带来的积极影响，基建投资预期回升，行业整体估值偏低。推荐关注低估值的基建蓝筹股及订单充足的公司，如中国化学、葛洲坝、金螳螂和中设集团。同时，需警惕固定资产投资下滑和应收账款回收不及预期的风险。