20180812-广发证券-建筑装饰行业周报_看好基建表现持续性_推荐低PB基建央企_地方国企及前端设计公司_9页_1mb

建筑装饰行业周报总结

核心内容概述

本周建筑装饰板块整体表现强劲，上涨4.46%，跑赢沪深300指数1.75个百分点。其中，化学工程子板块涨幅最大（7.51%），而园林工程涨幅最小（1.35%）。主题板块中，“一带一路”涨幅最高（4.94%），PPP指数涨幅最低（2.14%）。当前建筑板块PE（TTM，整体法）为12.15倍，PB（LF）为1.35倍，显示出板块估值处于相对低位。

主要观点

1. 基建发力是稳增长明确方向
   在经济下行压力下，基建成为下半年“稳增长”的核心发力点。由于出口和消费增长受限，基建投资成为唯一可操作的增长路径。预计随着政策逐步落实，基建投资增速有望提升至15-16%，全年基建投资增速或突破10%。

2. 基建资金来源多元
   基建投资的资金来源包括1万亿地方专项债、政府融资平台、中央财政转移支付及部分非标资金。7月23日国常会明确要求加快专项债发行和使用，下半年仍有1万亿额度。此外，地方政府融资平台、中央财政支持以及非标资金适当放松也将为基建提供资金保障。

3. 重点区域在中西部
   结合李克强总理考察川藏铁路拉林段施工现场以及部分新疆PPP项目复工的情况，预计下半年基建发力的重点在中西部地区，尤其是交通、水利、扶贫等领域。

4. 基建补短板主要在交通和乡村振兴
   基建“十三五”规划显示，铁路、公路、城市轨道交通等仍是较大短板。乡村振兴背景下，交通水利扶贫和生态环保成为重点投资方向。

5. 基建行情有望持续
   历史数据显示，政策宽松驱动下，基建行情持续时间通常在6-9个月，涨幅普遍超过40%。当前政策细节逐步落实，社融数据改善，项目融资及新签订单好转，表明行情具备持续性。

关键信息

行业表现

• 建筑装饰指数周涨幅：4.46%
• 子板块涨幅：化学工程（7.51%）> 交通工程（未列）> 园林工程（1.35%）
• 主题板块涨幅：“一带一路”（4.94%）> PPP（2.14%）

估值情况

• 建筑板块PE（TTM，整体法）：12.15倍
• PB（LF）：1.35倍
• 建筑板块相对沪深300估值：低于市场平均水平

公司推荐逻辑

• 低PB基建央企：如中国铁建、葛洲坝、中国交建、中国建筑、中国化学等，具备低估值优势，且在行业景气度提升和国企改革预期下有修复空间。
• 弹性较大的地方国企：如四川路桥、山东路桥等，受益于地方基建投资计划，业绩增长潜力较大。
• 前端设计公司：如苏交科、中设集团等，业务领域广泛，协同效应强，未来有望通过整合提升竞争力。

政策与市场动态

• 地方专项债加速发行：国常会要求加快1.35万亿地方专项债发行和使用，下半年仍有1万亿额度。
• 铁路投资目标上调：2018年铁路投资将重返8000亿元，高于年初计划。
• 融资担保基金成立：国家融资担保基金注册资本661亿元，财政部持股45.39%，为基建提供融资支持。
• 信贷支持政策预期增强：多家银行加速信贷投放，支持交通工程和家庭装修项目，预计政策将很快出台。
• “一带一路”进出口增长：前7个月对沿线国家进出口增长11.3%，占外贸总值的27.3%。

风险提示

• 宏观政策环境变化可能导致行业景气度下降。
• 固定资产投资增速下滑可能影响公司订单达成。
• “一带一路”政策落地不及预期。
• 互联网家装、环保、特色小镇等新业务转型不达预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

公司推荐逻辑表

重点新闻概览

1. 7月CPI上涨，PPI增速放缓：CPI同比上涨2.1%，PPI同比增速降至4.6%，终止三连升。
2. 国家融资担保基金成立：注册资本661亿元，财政部持股45.39%，为基建融资提供支持。
3. 五部委下发降杠杆通知：IP0及重组政策支持，推动PE参与债转股。
4. 信贷支持政策预期增强：工行等银行加速信贷投放，支持基建和交通项目。
5. 山东6条新高铁项目开工：加快中西部交通网络建设。
6. 交通投资补短板：公路水路投资完成进度较快，仍有较大增长空间。
7. 住建部加强楼市调控：坚决遏制房价上涨，对调控不力地区进行问责。
8. 对“一带一路”沿线国家进出口增长：前7个月增长11.3%，占外贸总值27.3%。

报告信息

• 分析师：姚遥（S0260517070002）
• 联系方式：021-60750610 / gfyaoyao@gf.com.cn
• 报告日期：2018-08-12
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