20211219-华鑫证券-舍得酒业-600702.SH-品牌势能已起_大鹏展翅可期_5页_383kb

报告摘要

舍得酒业（600702）在2021年实现了显著的业绩增长，并展现出强劲的品牌发展势头。分析师孙山山首次发布“推荐”投资评级，认为公司已进入正轨，具备长期增长潜力。

业绩高增长：2021年前三季度公司营收达36.07亿元，同比增长105%；归母净利润为9.70亿元，同比增长212%。公司毛利率始终保持在76.5%以上，净利率在Q3受费用影响下降至20%，预计全年净利率在27%以上。
双品牌战略：公司坚持舍得与沱牌双品牌战略，中高档酒营收同比增长111%，低档酒营收同比增长268%。Q3中高档酒营收9.6亿元，同比增长63%；低档酒营收1.6亿元，同比增长354%。
老酒战略初见成效：老酒战略已实施两年多，预计2021年销售额达4亿元，未来3-5年有望突破20亿元。公司还上调了品味舍得（藏品）和智慧舍得（藏品）的出厂价，从2022年1月1日起执行，进一步提升品牌价值。
复星赋能：复星入主公司近一年，推动公司解决历史遗留问题，建立激励机制，并通过“1游+1平台+N产品”体系赋能经销商，同时开发复星生态共创产品，拓宽销售渠道。
市场表现：公司股价为240.35元，总市值798.1亿元，流通股本329.6百万股。2021年Q1-Q3末合同负债为8.52亿元，显示出良好的蓄水池效应。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2,704	4,831	7,193	9,394
归母净利润（百万元）	581	1,324	2,021	2,657
EPS（元）	1.73	3.94	6.01	7.90
PE（倍）	139.0	61.0	40.0	30.4
P/S（倍）	29.9	16.7	11.2	8.6
P/B（倍）	22.6	17.4	12.9	9.7

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	15.5%	78.7%	48.9%	30.6%
归母净利润增长率	14.4%	127.8%	52.7%	31.5%
毛利率	75.9%	78.7%	80.3%	81.2%
净利率	22.5%	28.5%	29.3%	29.6%
ROE（%）	15.4	27.0	30.7	30.2