20211219-华鑫证券-酒鬼酒-000799.SZ-内参成动力引擎_势能持续向上_5页_371kb

报告摘要

本报告首次对酒鬼酒（000799）进行推荐，重点分析其业绩增长、产品结构、市场布局及未来发展前景。报告指出，酒鬼酒在中粮集团的推动下，已形成清晰的品牌、产品与价格体系，内参系列成为其增长的核心引擎，预计未来三年将实现显著的营收与利润增长。

业绩表现强劲：2021年前三季度，酒鬼酒总营收达26.40亿元，同比增长134%；归母净利润达7.20亿元，同比增长118%。其中，第三季度营收和利润分别同比增长129%和43%，显示出良好的增长势头。
内参系列表现突出：内参前三季度营收7.5亿元，同比增长100%；酒鬼系列前三季度营收15.4亿元，同比增长100%。内参作为公司重点培育的产品，已实现全国化布局，未来有望成为“第四大高端白酒”。
市场布局稳步推进：公司当前优势区域集中在京津冀、山东、广东，未来计划进一步拓展华东市场。公司通过前置布局产能，新增基酒产能近万吨，以保障产品供应。
盈利预测乐观：预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为2.98元、4.61元、6.39元，对应PE分别为76倍、49倍、36倍，显示出良好的投资价值。
产品结构优化：公司计划通过内参、酒鬼系列、湘泉等产品形成4:5:1的结构，进一步提升品牌影响力和市场竞争力。
管理与战略支持：公司管理层稳定，中粮集团对其重视程度不断提升，包括高层人事变动和股权激励计划，有利于公司长期发展。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
总营收（亿元）	18.26	33.03	48.85	66.06
归母净利润（亿元）	4.92	9.70	14.99	20.77
EPS（元）	1.51	2.98	4.61	6.39
P/E	150.3	76.2	49.3	35.6
P/S	40.5	22.4	15.1	11.2
P/B	25.9	20.2	15.1	11.2

内参系列：2021年前三季度营收7.5亿元，同比增长100%；预计全年销售额约16亿元，2022年目标30亿元。
酒鬼系列：前三季度营收15.4亿元，同比增长100%；受益于省外市场投放策略，增长势头良好。
产能扩建：公司生产二区扩建四条生产线，新增基酒产能2000吨/年；三区二期项目拟投资15亿元，新增基酒产能7800吨/年，总产能将达到2.28万吨/年。