20230201-华泰期货-聚烯烃日报_宏观预期与现实博弈中_聚烯烃震荡回调_14页

宏观预期与现实博弈中，聚烯烃震荡回调总结

核心内容

本报告分析了聚烯烃市场在宏观预期与现实供需之间的博弈，指出当前市场处于震荡回调阶段，主要受国际油价下跌、供应端稳定、下游需求疲软等因素影响。报告从库存、基差、生产利润、非标价差、进出口利润及下游开工率等多个维度展开，为投资者提供市场策略建议。

主要观点

• 市场表现：周二化工市场气氛不佳，塑化板块承压调整，聚烯烃整体呈现震荡走势。
• 原油影响：国际油价下跌超2%，导致内盘原油跟随回落，对油化工品种形成利空。
• 供应端情况：节后排产稳定，装置正常运行，标品排产偏高，供应压力持续存在。
• 需求端表现：下游处于复工阶段，需求维持偏低水平，现货成交改观有限。
• 库存变化：石化库存为82万吨，较上一日增加1.5万吨，同比去年偏低，需关注中游是否出现抛售行为。
• 基差情况：LL华东基差为-90元/吨，PP华东基差为-110元/吨，基差变化不大。
• 生产利润：LL油头法生产利润为正，PP原油制生产利润亏损，PDH制PP利润亏损加剧，可能促使厂家增加LL供应，减少PP产出。
• 非标价差：HD注塑-LL价差转负，LL开工率上升，HD持续上升，PE开工率偏高。PP低融共聚-PP拉丝价差回落。
• 进出口利润：PE和PP进口窗口已打开，LL和PP进口利润有所下降，出口利润也存在不确定性。

关键信息

1. 市场分析

• 库存：石化库存82万吨，较上一日增加1.5万吨。
• 基差：LL华东基差为-90元/吨，PP华东基差为-110元/吨。
• 油价影响：国际油价下跌对聚烯烃市场形成压力，需密切关注原油走势。
• 开工率：LL和PP开工率变化不大，PE开工率偏高。

2. 生产利润

• LL生产利润：原油制LL生产利润为正，显示厂家有动力增加LL产量。
• PP生产利润：原油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润大幅亏损，厂家可能减少PP产出。

3. 非标价差

• HD注塑-LL价差：转负，显示HD与LL价差缩小。
• LD-LL价差：小幅回落，但整体变化不大。
• PP低融共聚-拉丝价差：回落，显示两者价差缩小。

4. 进出口利润

• LL进口利润：华东进口盈亏为-97元/吨，进口窗口已打开。
• PP进口利润：华东进口盈亏为-23元/吨，出口盈亏为-103美元/吨，进口窗口已打开，出口利润承压。
• 丙烷价格：CFR华东上涨，对PDH制PP利润形成压力。

5. 下游需求

• PE下游：农膜和包装膜开工率偏低，缠绕膜-LL-2300价差稳定。
• PP下游：BOPP开工率上升，塑编开工率稳定，BOPP毛利上升，显示部分下游利润改善。

6. 策略建议

• 单边策略：建议暂观望，关注中游累库情况及下游复苏。
• 跨期策略：暂观望，等待进一步市场信号。
• 风险提示：原油价格波动、下游补库持续性、汇率贬值导致进口窗口上移、俄乌冲突恶化。

结构清晰

表格数据

• PE产业链：

  • 石化库存：82万吨（+1.5万吨）
  • LLDPE华东：8,304元/吨（-96元/吨）
  • HDPE注塑华东：7,900元/吨（-100元/吨）
  • PE开工率：偏高
  • 进口盈亏：华东为-97元/吨，进口窗口已打开

• PP产业链：

  • 石化库存：82万吨（+1.5万吨）
  • PP华东拉丝：8,039元/吨（-21元/吨）
  • PP生产利润（原油制）：-53元/吨
  • PP生产利润（PDH制）：-362元/吨
  • PP进口盈亏：华东为-23元/吨，出口盈亏为-103美元/吨
  • PP低融共聚-拉丝价差：111元/吨（-29元/吨）

图表分析

• LL与PP主力合约走势：LL和PP价格均小幅下跌，基差维持负值。
• LL与PP生产利润：LL利润为正，PP利润为负，尤其PDH制PP亏损严重。
• 非标价差：HD注塑-LL价差转负，PP低融共聚-拉丝价差回落。
• 开工占比：LL、HD、LD开工占比上升，PP拉丝、均聚注塑开工占比变化不大。
• 下游开工率：PE下游开工率偏低，PP下游BOPP开工率上升，塑编开工率稳定。

总结

聚烯烃市场在宏观预期与现实供需之间震荡回调，短期内建议保持观望。关注原油走势、装置投产进度及下游需求复苏情况，等待进口窗口大幅打开后再考虑配空操作。市场风险包括原油价格波动、下游补库持续性、汇率变化及地缘政治冲突。