聚烯烃期货：内需边际好转，油价走弱，聚烯烃回调难持久-20231011-大越期货-21页_912kb

聚烯烃期货总结

核心内容

聚烯烃期货近期走势偏弱，L、PP主力合约在9月底快速下穿均线及趋势线，多头走势暂时中止。整体来看，市场在宏观数据边际改善与供需关系变化的双重影响下，呈现震荡格局。

主要观点

• 宏观环境边际改善：国内PMI自5月以来持续改善，显示经济复苏迹象。尽管出口仍承压，但降幅收窄，特别是塑料制品出口表现有所好转。
• 原油价格走弱：国庆假期期间国际原油价格大幅下跌，尽管受到巴以冲突影响有所反弹，但整体趋势仍偏弱，对聚烯烃成本端形成压制。
• 供应端变化显著：2023年四季度PE无新装置投产，而PP新装置较多，宁波金发已试车，供应压力较大。PE装置检修偏多，PP检修较少，导致PP库存相对增加，PE库存维持稳定。
• 需求端表现分化：PE下游开工率依然偏弱，PP下游开工率有所好转，但同比仍显不足，反映出季节性需求未达预期。
• 市场结构与持仓：L、PP合约维持明显的back结构，高胜率主力持仓近期均转多，显示市场多头情绪有所恢复。
• 进口窗口关闭：受PE、PP美金盘价格企稳、国内价格回落及汇率波动影响，进口窗口关闭，抑制了进口量。

关键信息

1. 行情回顾

• L、PP主力合约在9月底快速下穿均线及趋势线，多头走势中止。
• 技术面上，合约维持back结构，高胜率主力持仓转多。

2. 宏观数据

• PMI数据：2023年9月统计局PMI为50.2%，前值49.7%；财新PMI为50.6%，前值51.0%，显示制造业活动有所回暖。
• 进出口数据：8月出口增长-8.8%，进口增长-7.3%，但降幅收窄，塑料制品出口降幅明显收窄。

3. 供需平衡表

• PE：截至2023年三季度，总产能3189.5万吨，预计四季度无新装置投产，但检修偏多。
• PP：总产能3813.5万吨，四季度有较多新装置投产，其中宁波金发已试车，供应压力较大。

4. 库存情况

• 国庆期间PE、PP库存累库幅度与往年相近，PP库存略高。
• 预计节后茂名石化、湛江东兴、巨正源等装置计划检修，可能缓解部分供应压力。

5. 产业链动态

• PE：部分装置检修及重启，如沈阳化工、海国龙油、茂名石化等。
• PP：近期有多个装置重启，如齐鲁石化、山东联泓、洛阳石化等，但整体检修较少，供应相对充足。

6. 下游开工率

• PE下游开工率偏弱，PP下游开工率有所好转，但同比仍不足。
• 下游行业如包装膜、管材、塑编、无纺布等开工率整体维持低位。

7. 进出口与价差

• PE、PP美金盘价格企稳，国内价格回落，进口窗口关闭。
• 内外价差扩大，进口需求受限。

市场展望

• 短期：原油价格高位回落仍会对聚烯烃期货价格形成压制，市场可能维持震荡走势。
• 中期：宏观经济逐步恢复，支撑现货价格，基差走强、人民币汇率弱势及进口窗口关闭等因素可能推动行情变盘。
• 结论：当前聚烯烃回调难以持久，市场震荡可能性较大。

投资者提示

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