20260402-华泰期货-聚烯烃日报_美伊停战信号持续释放_聚烯烃延续大幅回调_13页_2mb

美伊停战信号持续释放，聚烯烃延续大幅回调总结

核心内容概述

近期美伊停战信号频出，导致市场对中东地缘风险的担忧情绪迅速降温，国际油价大幅回落，进而影响聚烯烃成本端支撑下移。在此背景下，聚烯烃期货价格延续回调趋势，但市场仍存在供应收缩与原料支撑带来的价格支撑因素。整体来看，市场呈现震荡偏弱格局，需密切关注地缘局势发展、原料价格波动及库存变化。

主要观点

1. 价格与基差

• L主力合约收盘价：8380元/吨（-234）
• PP主力合约收盘价：8764元/吨（-339）
• LL华北现货：8500元/吨（+0）
• LL华东现货：8600元/吨（+0）
• PP华东现货：9100元/吨（-50）
• LL华北基差：120元/吨（+234）
• LL华东基差：220元/吨（+234）
• PP华东基差：336元/吨（+289）

基差持续走强，表明现货支撑力度增强，市场情绪偏向谨慎。

2. 上游供应

• PE开工率：76.2%（-3.8%）
• PP开工率：70.0%（-0.5%）

国内炼厂仍处于集中降负阶段，PE与PP开工率持续下降，供应端整体缩紧。

3. 生产利润

• PE油制生产利润：-1938.9元/吨（-743.0）
• PP油制生产利润：-1628.9元/吨（-743.0）
• PDH制PP生产利润：-1472.2元/吨（+1635.2）

油制生产利润持续下滑，PDH制PP利润虽有所回升，但整体仍处于亏损区间，显示原料成本压力较大。

4. 进出口利润

• LL进口利润：-828.0元/吨（-330.1）
• PP进口利润：-1193.0元/吨（-117.0）
• PP出口利润：279.8美元/吨（+25.6）

LL进口利润持续亏损，PP出口利润有所回升，显示出口需求增强，但进口仍面临成本压力。

5. 下游需求

• PE农膜开工率：38.9%（+3.4%）
• PE包装膜开工率：47.2%（+1.7%）
• PP塑编开工率：41.1%（+0.9%）
• PP BOPP膜开工率：63.4%（+1.5%）

下游开工率逐步回升，但高价原料对下游利润形成压制，采购意愿偏谨慎。

关键信息

供应端

• PE：国内炼厂集中降负，4月计划检修装置增多，开工率预计继续下探。
• PP：国内炼厂降负持续，PDH装置检修加剧，PP开工率或降至近年低点。
• 库存：PE与PP库存去化仍需时间，企业库存与港口库存整体处于高位，库存压力尚未完全释放。

需求端

• PE：农膜与包装膜开工率回升，但需求释放有限，库存去化未持续。
• PP：塑编与BOPP膜开工率提升，但高价原料抑制采购热情，需求跟进偏慢。

原料与地缘因素

• 地缘局势：美伊停战信号释放，但局势仍存不确定性，短期冲突升级风险未完全消除。
• 原油与丙烷：原料供应担忧持续，成本支撑仍存，对PP价格形成较强支撑。

策略建议

• 单边策略：建议观望为主，若冲突继续升级可考虑谨慎逢低做多套保。
• 跨期策略：无明确建议。
• 跨品种策略：无明确建议。

风险提示

• 地缘局势：伊朗局势发展动向可能影响原油价格与市场情绪。
• 油价波动：国际油价大幅波动将直接影响聚烯烃成本端。
• 丙烷价格波动：丙烷作为PP主要原料，其价格波动对PP成本影响显著。
• 装置检修动态：上游装置检修情况可能进一步影响供应端。

图表说明

• 基差与跨期结构：LL与PP华东基差走强，显示现货支撑力度。
• 生产利润与开工率：PE与PP油制生产利润持续下滑，PDH制PP利润有所回升。
• 进出口利润：PP出口利润有所改善，但进口仍处于亏损状态。
• 下游开工与利润：农膜、包装膜、塑编、BOPP膜开工率回升，但利润承压。
• 库存变化：PE与PP企业库存、港口库存均处于高位，去化节奏缓慢。

分析团队

• 研究员：梁宗泰、陈莉
• 从业资格号：F3056198、F0233775
• 投资咨询号：Z0015616、Z0000421

联系信息

• 联系人：杨露露、刘启展、梁琦
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