20180829-东兴证券-横店影视-603103.SH-2018中报点评_渠道下沉逻辑不变_非票收入提升_6页_1mb

报告摘要

横店影视（603103）2018半年报点评总结

核心内容

横店影视在2018年上半年实现营业收入146,538.63万元，同比增长18.02%；归属于上市公司股东的净利润为22,723.42万元，同比增长13.14%。其中，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为19,860.86万元，同比增长11.99%。公司非票收入（主要为卖品与广告）显著提升，占营业收入的24.91%，较2017年的23.35%有所增长。

主要观点

营收与票房增长相关：公司营收与整体票房增长趋势高度一致，2018年上半年票房增长17.15%，公司营收增长18.02%，显示出其对市场变化的敏感性和对票房的依赖性。
渠道下沉战略持续：公司继续推进渠道下沉，聚焦三至五线城市市场。截至2018年6月底，公司拥有296家自营影院和300多个已签约影院储备项目，其中三四五线城市占比达70%，与行业发展趋势高度契合。
非票收入提升空间大：非票收入是公司利润的重要来源，但由于三至五线城市消费能力相对较低，公司非票收入一直处于行业低位，但存在较大的提升潜力。公司通过引入高科技休闲体验、游戏娱乐等新消费场景，提高了单人消费额。
扩张节奏加快：公司2018年上半年新增影院34家，新增银幕221块，其中资产联结型影院和银幕新增分别为30家、189块，表明公司仍保持较高的扩张速度。
盈利预测乐观：分析师预计公司2018-2020年营业收入分别为31.5亿元、37.4亿元和44.22亿元，每股收益分别为1.05元、1.31元和1.68元，对应PE分别为25X、20X和16X，首次给予“推荐”评级。

关键信息

财务表现：公司2018年上半年营收增长18.02%，净利润增长13.14%，扣非净利润增长11.99%。
非票收入：非票收入为3.65亿元，占比24.91%，同比增长显著。
影院布局：截至2018年6月底，公司拥有296家自营影院和300多个已签约影院储备项目，三四五线城市占比达70%。
扩张数据：2018年上半年新增影院34家，新增银幕221块，资产联结型影院与银幕增量占全国总体增量的4.09%和3.9%。
盈利预测：
- 2018年营业收入：31.5亿元
- 2019年营业收入：37.4亿元
- 2020年营业收入：44.22亿元
- 2018年每股收益：1.05元
- 2019年每股收益：1.31元
- 2020年每股收益：1.68元
估值与评级：首次给予“推荐”评级，PE分别为25X、20X和16X，显示出对未来发展潜力的看好。
风险提示：包括票房增速不及预期、影院建设进度不及预期等。