20181009-东北证券-利润下行经济疲软_关注资金降准契机_20页_3mb

利率债市场分析与投资策略总结

核心内容

本报告为2018年9月24日至9月30日的利率债市场周报，重点分析了债市走势、资金面状况、宏观经济数据以及政策动向，为投资者提供市场策略建议。

主要观点

基本面

• 内需疲软与外需受阻的格局持续，对经济形成压力。
• 8月工业企业利润同比增长16.20%，但8月单月增速仅为9.20%，显示需求不足对盈利造成显著拖累。
• 房地产“金九”表现未达预期，商品房成交面积较上一周有所下降，但一线城市表现相对较好。
• 汽车市场零售表现下降，9月第3周同比增速为-18.50%。
• 钢铁价格全面下跌，Myspic综合钢价指数下降1.62%。
• 煤炭价格下跌，6大发电集团日均耗煤量减少。
• 有色市场涨跌互现，铜、锌价格上涨，铅、铝价格下跌。

资金面

• 上周DR007上行4.47BP，R007上行37.57BP，SHIBOR隔夜下行6.90BP，SHIBOR1周上行7.60BP。
• 资金面呈现“前紧后松”的趋势，前期紧张主要因中秋取现压力及跨期资金需求，后期因财政支出释放资金面宽松。
• 央行在9月24日至9月30日期间净回笼流动性2300亿元，但未跟随美联储加息。
• 预计节后可能进行定向降准以维持资金面宽松。

政策面

• 严监管格局未变，但因需求疲软，监管力度有所减弱。
• 《理财新规》正式稿发布，要求开放式公募产品持有至少5%现金及1年内到期利率债，对短期利率债形成支撑。
• 银行理财向基金产品靠拢，投资策略从配置转向部分交易，利好流动性较好的利率债。

债市策略

• 利率债仍具有投资价值，综合基本面、资金面和政策面分析，短期利率债及长端利率债均存在下行可能。
• 10年期国债收益率全周下行5.99BP，显示市场对经济疲软的担忧。
• 央行可能在10月中旬进行定向降准，以稳定市场流动性。

关键信息

债市表现

• 上周一级市场发行38只利率债，实际发行总额1742.63亿元，净融资额474.02亿元。
• 国债收益率短、长端均下跌，10年期国债收益率为3.6153%，较上上周下行8.5BP。
• 国开债收益率短、长端均下跌，10年期国开债收益率为4.2013%，较上上周下行6.48BP。

利率债走势

• 期限利差整体收窄，10Y-1Y利差下行5.74BP，3Y-1Y利差下行5.66BP。
• 5年期国债期货价格上升0.54%，10年期国债期货价格上升0.90%。

通胀观察

• 蔬菜价格全面上涨，农业部菜篮子批发价格指数上涨1.38%，山东蔬菜批发价格指数上涨8.73%。
• RJ/CRB商品价格指数上涨，南华工业品价格指数下跌，原油价格上涨。
• 9月CPI受基数效应影响，预计持续高起。

国际市场

• 美国国债收益率涨跌互现，10年期国债收益率下行1BP。
• 欧元区、德国、日本10年期国债收益率均上涨，显示海外市场对经济前景的担忧。

未来展望

• 下周及10月中旬，利率债仍具投资价值，需关注9月进出口数据及可能的定向降准。
• 内需疲软与外需受阻的格局未变，经济基本面仍偏弱。
• 随着政策面宽松，短期利率债和长端利率债均有下行空间。

重要数据汇总

下周重要经济数据及事件

总结

• 基本面疲弱：内需不足，外需受限，工业企业利润增速下行。
• 资金面宽松：央行可能在节后进行定向降准，流动性逐步释放。
• 政策面宽松：监管力度减弱，理财新规利好短期利率债。
• 债市策略：利率债仍具投资价值，短期与长端均有下行空间。
• 通胀压力：蔬菜价格全面上涨，CPI可能持续走高，但原油价格上升可能抑制整体通胀。
• 国际环境：美国、欧元区、日本国债收益率变动显示对经济前景的担忧。